天风证券-妙可蓝多-600882-蒙牛要约收购深度联合，看好奶酪龙头价值回归-221011

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　　事件：公司大股东内蒙蒙牛发出要约收购，拟收购5%股份，要约价格30.92元/股。
　　蒙牛控制权进一步提升，提振市场信心
　　2020年以来蒙牛通过多次资本运作入主妙可蓝多并大幅提升持股比例，截至本次要约收购公告日，蒙牛持股为30%。本次要约收购完成后，蒙牛持股比例最多将达35%。要约收购价格为30.92元/股，系公告日前30个交易日股价均值，收购所需资金总额7.98亿元。经测算，蒙牛此前对妙可持股成本约32元/股，此次要约收购价与持股成本相近。蒙牛作为大股东提出要约收购，主要基于对公司未来发展前景的信心及价值认可，进一步提高持股，在当前妙可蓝多股价低位背景下有望大幅提振投资者信心。
　　定增重组有序推进，妙可深度嵌入蒙牛版图
　　根据此前公告，妙可定增收购蒙牛所持吉林科技股权的定增重组方案当前正有序推进中。该资本运作实际为蒙牛对妙可蓝多的股权上翻，交易完成后，核心子公司吉林科技将重回全资控股，蒙牛对妙可持股比例将进一步提升。结合此次要约收购，蒙牛对妙可控制权将明显提升，妙可作为国内奶酪龙头将深度嵌入乳业巨头版图，定位蒙牛旗下奶酪运营平台。提高股比将更有利于蒙牛在品牌、渠道、奶源、供应链以及公司治理等多方面对妙可赋能，全方位巩固妙可蓝多龙头地位。
　　妙可基本面边际向好，看好奶酪龙头价值回归
　　三季度以来疫情环境趋稳，相关扰动因素已逐渐弱化，奶酪需求或回归较好增长，低温/常温奶酪棒、奶酪片/马苏里拉等佐餐奶酪等多个产品线有望同步发力，下半年收入环比改善仍然可期。同时盈利端存在修复预期，Q3以来干酪、大包粉等原材料价格逐渐下行，同时公司积极备货锁价，有效缓解成本压力，下半年毛利率或得到修复，利好业绩释放。在疫情环境边际改善预期下，奶酪作为乳制品可选品类或将显现较大恢复弹性，妙可或率先受益，结合基本面向好预期，我们看好奶酪龙头价值回归。
　　投资建议：预计22-24年归母净利润3.49/6.41/9.68亿元，同比增长126%/83%/51%；EPS为0.68/1.24/1.87元。维持“买入”评级。
　　风险提示：食品安全风险；奶酪需求增长不及预期风险；市场竞争超预期风险；原材料价格波动风险；重组进展不及预期风险；公司股价波动风险；本次要约收购结果存在一定的不确定性。