光大证券-宁德时代-300750-2022年Q1~Q3业绩预告点评：顺价持续落地，Q3业绩预告超预期-221011

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　　事件：2022年10月10日，公司发布2022年Q1 -Q3业绩预告。2022年Q1-Q3公司实现归母净利润165~180亿元，同比+112.87%~+132.22%。其中Q3实现归母净利润88~98亿元，同比+169.33%~+199.94%，环比+31.84%~+46.82%。
　　Q3利润进一步改善，原材料价格下降叠加顺价落地。我们预计盈利改善一部分来自于动力电池与储能顺价的进一步落地：（1）Q2开始原材料价格开始下滑，Q3原材料价格进一步下降，同时公司向上游议价加工费，整体成本下降明显。（2）动力电池售价端公司一季度和客户谈判落地，二季度大部分顺价完成，剩余部分客户涨价将在Q3执行，带动Q3毛利率进一步回升。储能售价端部分涨价Q3落地执行，带来储能业务利润的上升。
　　Q3出货量持续上升，储能顺价落地。22Q3我们预测公司动力与储能出货量72GWh。考虑到疫情影响4月销量，保守计算全年有望达到动力220GWh，储能50GWh。Q3公司储能业务顺价逐渐落地，为公司带来利润增幅。截至22Q2公司存货755.05亿，相比22Q1公司存货615.78亿增长139.27亿，主要由于客户发货和确认的时间差。随着疫情扰动逐步缓解，新能源车销量步入旺季，公司后续销量有望保持持续增长。
　　公司市占率不断提升，Q3利润率持续好转。据动力电池创新联盟数据和SNE数据，2022年1-8月宁德国内动力电池装机量76.90GWh，国内市占率47.45%，全球动力电池装机量102.2GWh，全球市占率35.5%。Q3原材料价格相比Q2处于下行区间，带动电池厂成本端压力有所缓解，同时公司Q3顺价进一步落地，促使利润率好转。目前整车厂也面临着盈利承压，电池行业长期来讲是技术驱动降本的行业，后续钠离子电池，磷酸锰铁锂电池等新技术带来成本的降低势在必行。
　　盈利预测、估值与评级：新能源车及储能等领域锂电需求旺盛，宁德产能规划积极，电动汽车+储能+其他市场电池渗透空间大，公司优秀的供应链管控能力将保持成本优势，公司Q3顺价进一步落地，公司产业链议价权较强，叠加新技术应用，后续盈利有望继续好转，我们维持预测公司2022-24年净利润280/447/570亿元，当前股价对应PE为34/21/17X。公司作为全球动力电池龙头，储能业务放量可期，未来增长确定性高，维持“买入”评级。
　　风险提示：碳酸锂涨价超预期；装机量不及预期；竞争加剧；技术路线变更风险。