申万宏源-注册制新股纵览：伟测科技，国内知名的独立第三方IC测试服务企业-221011

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　　AHP得分——剔除流动性溢价因素后，伟测科技2.35分，位于总分的36.9%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算伟测科技AHP得分为2.12分，位于科创体系AHP模型总分的32.9%分位，位于下游偏上水平。剔除流动性溢价因素后，我们测算伟测科技AHP得分为2.35分，位于科创体系AHP模型总分的36.9%分位，位于中游偏下水平。假设以65%入围率计，中性预期情形下，伟测科技网下A、B、C三类配售对象的配售比例分别是：0.0449%、0.0351%、0.0278%。
　　专业的独立第三方集成电路测试服务商，技术国内领先。伟测科技是国内知名的第三方集成电路测试服务企业，公司测试的晶圆和成品芯片实现了多种类、多制程和多尺寸的覆盖，在下游应用上包括通讯、计算机、汽车电子等多个领域。公司技术先进性主要体现在测试方案开发能力强、测试技术水平领先和生产自动化程度高三个方面。在测试方案开发方面，公司建立起了从软件开发到硬件设计的完整研发体系，突破了6nm-14nm先进制程芯片、5G射频芯片、高性能CPU芯片等各类高端芯片的测试工艺难点，成功实现了国产化替代。在测试技术水平方面，公司在晶圆尺寸覆盖度、温度范围、最高Pin数等参数上保持国内领先，并与国际巨头持平或者接近。在测试作业的自动化方面，公司对标国际巨头，自主开发了符合行业特点的生产管理系统，提升了测试作业的信息化、自动化、智能化水平，提高了测试作业的准确率和效率。
　　产能规模、区位优势凸显，积累优质客户资源。公司重视产能规模扩张及高端测试产能的建设。截至目前，公司高端测试设备机台数量在中国大陆行业领先，已经成为中国大陆高端芯片测试服务的主要供应商之一。公司总部毗邻上海张江集成电路港，贴近下游市场，可以迅速响应客户的各种需求，提供全方位的服务支持，也便于产业链上下游的技术细节沟通和关系维护，大大增加了客户粘性。截至目前，公司客户数量超过200家，其中不乏紫光展锐、中兴微电子等国内外知名厂商。公司高端客户的数量及质量在中国大陆的独立第三方测试行业处于领先地位。
　　集成电路测试增速可观，公司发展前景广阔。根据台湾地区工研院的统计，假设集成电路测试成本约占设计营收的7%，则2021年我国集成电路测试市场规模为316亿元，同比增长19%。中兴、华为禁令事件发生之后，为了保障测试服务供应的自主可控，中国大陆的芯片设计公司开始大力扶持内资的测试服务供应商，并逐渐将高端测试订单向中国大陆回流，加速了国产化替代进程。晶圆制造业市场规模的扩大将随之带来晶圆测试业务的发展热潮，封装行业的发展为测试行业提供大量客户资源。随着我国测试行业市场规模的快速扩张以及独立第三方测试厂商专业化优势进一步显现，独立第三方测试厂商未来发展空间巨大，公司将有望迎来快速发展。
　　营收、归母净利增长迅速，毛利率整体稳定，研发投入占比低于可比均值。公司2021年营收、归母净利润规模分别为4.93亿元、1.32亿元，超过行业均值，2019-2021年对应复合增速分别为151.55%、242.34%，显著高于可比均值；2019-2021年综合毛利率较稳定且与可比均值接近；2019-2021年研发支出占营收比重低于可比均值。
　　风险提示：伟测科技需警惕集成电路行业的周期性波动、行业竞争加剧、公司固定资产折旧较大、在建工程投资规模较大、进口设备依赖、客户集中度较高等风险。