西部证券-大全能源-688303-首次覆盖报告：质量双优硅料龙头，光伏半导体齐增-221011

《西部证券-大全能源-688303-首次覆盖报告：质量双优硅料龙头，光伏半导体齐增-221011（39页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-大全能源-688303-首次覆盖报告：质量双优硅料龙头，光伏半导体齐增-221011（39页）.pdf（39页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　摘要内容：公司业绩表现持续向好，硅料龙头地位进一步稳固。2018-2022H1，公司营业收入分别为19.94/24.26/46.64/108.32/163.40亿元，同比-9.43%/+21.69%/+92.25%/+132.23%/+262.16%，营业收入增速逐年提升。
　　2018-2022H1公司归母净利润分别为4.05/2.47/10.43/57.24/95.25亿元，2022H1公司归母净利润同比增速达到340.81%。随着光伏装机需求持续向好以及公司持续扩产，预计公司未来业绩稳步提升。
　　全球光伏装机需求持续增加，22年硅料供需维持紧平衡。在国内外各项有利光伏政策持续推出的背景下，我们预计22-23年全球新增光伏需求达240/320GW，保持高增速，硅料需求分别为86/115万吨。供给方面，由于各企业扩产速度不及预期，22年内增加的实际有效产能有限，22-23年预计硅料有效产能分别为78/130万吨，22年硅料供需结构依然紧张，预计23年供需紧张虽有所缓解，但也并不十分宽松。
　　低电价+生产成本优势，盈利水平行业内领先。截止2021年底，公司10.5万吨多晶硅产能都集中在新疆石河子地区，已规划的产能则在内蒙古地区，公司电力成本将长期处于行业优势地位。此外，公司生产硅料的电耗、硅单耗、蒸汽单耗、水耗等都处于行业领先水平，叠加公司产能集中带来的规模效应，22H1公司毛利率达到70.47%，处于行业内领先地位。
　　投资建议：我们预计公司22-24年归母净利润分别为180.41/144.81/126.61亿元，同比+215.2%/-19.7%/-12.6%，对应EPS为8.44/6.78/5.92元。我们给予公司2023年8倍PE的估值目标，对应目标价为54.24元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：国内外政策风险、技术更迭风险、业绩下滑风险、疫情反复风险等