德邦证券-联创电子-002036-公司首次覆盖报告：理想照进现实，车载光学加速-221011

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　　光学细分领域龙头，光电与触显“两翼齐飞”。公司成立于2006年，2015年联创电子成功在深交所借壳上市，是一家专业从事研发、生产及销售为智能手机、平板电脑、智能驾驶、运动相机、智能家居、VR/AR等配套的光学镜头、摄像模组及触控显示一体化等关键光学、光电子产品及智能终端产品制造的高新技术企业。公司主业收入增长良好，2021年触控显示业务同比增长92.10%，光学业务同比增长70.58%。
　　聚焦光学主航道，平台型光学厂商动力充足。1）车载领域：布局高端ADAS镜头，与Mobileye、英伟达、华为等解决方案厂商及蔚来、特斯拉等知名车企保持良好的合作关系。2）手机光学：为闻泰、华勤等ODM厂商核心供应商，有望借助玻塑混合技术弯道超车。3）AR/VR：具备AR几何光波导技术，VR/AR光电组件相关研发设计、制作及测试经验，主要客户包括Magic Leap、Leap motion、Jabil等。4）高清广角：行业领先地位，产品覆盖运动相机、无人机、警用执法仪、安防监控和全景相机等，是GoPro和Insta360的核心供应商。
　　智能化硬件上车元年，车载光学放量正式加速。随自动驾驶等级提升，感知层硬件配置要求相应提高，今年为搭载11颗摄像头及激光雷自动驾驶硬件高配车型上量元年，车载光学放量正式开启加速。车载ADAS镜头需采用全玻璃方案，技术壁垒高，公司是汽车ADAS领域具备强技术积淀的公司，目前已是特斯拉、蔚来ADAS镜头核心供应商，与Mobileye、Nvidia、华为战略合作。在车载智能化大浪潮中，公司有望在镜头环节横向攫取全球化市场份额。
　　投资建议：我们预测公司2022-2024年归母净利润为3.02亿元/5.49亿元/9.30亿元，对应PE 45.77/25.18/14.87倍。考虑公司是车载高端ADAS镜头核心供应商，享受行业量价齐升红利，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：车载进展不及预期、核心人员流失的风险、消费电子竞争加剧