长江证券-建材行业2022年三季报前瞻：底部寻找确定性-221011

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　　家装建材：需求或已见底，寻找确定性
　　地产总量：整体风险犹存，需求依然承压，政策持续催化。当前地产板块流动性依然承压，民企暴雷风险仍在，地产销售三季度恢复并不明显，在6月底销售阶段性恢复之后，7-8月需求呈现二次探底态势。考虑到节前政策频出，相较今年早期政策，本轮政策范围更大、工具更丰富、力度更强，叠加去年同期低基数，地产销售或将在四季度呈现更强的修复趋势。
　　家装建材：冲击依然存在，板块压力下缓慢恢复。在地产需求疲软以及外部多重冲击下，家装建材板块依然承压，板块基本面在三季度基本见底并呈现缓慢修复态势：一是疫情依然多点散发，虽然华东等在Q2受疫情影响较严重区域在Q3有所改善，但全国有病例地级市数量已超今年4月；二是大宗商品价格总体高位，部分原材料价格环比有所回落，例如部分黑色系商品、乳液、钛白粉等；三是部分企业积极调整有所见效，包括在渠道调整、费用控制以及成本端的调整，使得在份额进一步提升的同时，在三季度呈现出了较好业绩表现，具备更强确定性。
　　玻璃玻纤：玻璃景气低位，玻纤价格探底
　　玻璃：景气已到底部。3季度浮法玻璃价格依然呈现震荡回落走势，环比Q2小幅下降，同比降幅较大。纯碱价格在Q3高位环比有所回落，但依然高于去年同期较多。预计玻璃行业整体盈利水平同比下降较大。3季度光伏装机保持较好水平，但随着光伏玻璃供给逐步释放，光伏玻璃价格小幅下降，从测算盈利价格差看，预计盈利水平环比回落，同比略有提升。
　　玻纤：粗纱和电子布价格快速跌至历史低位。三季度粗纤价格加速下行，电子布价格再次下行，其原因在供给和需求，一是5-6月供给集中投放，二是需求边际走弱，9月底玻纤生产商库存绝对值达约70万吨，当前价格下，除行业龙头外，其他玻纤企业基本在盈亏平衡线附近，因此若不考虑贵金属销售贡献，预计玻纤企业Q3业绩或有较大幅度回落。
　　水泥：需求制约是核心，业绩或延续下滑
　　Q3是水泥淡季，微观跟踪水泥出货延续往年弱势表现，7月环比改善，8月在部分区域限电及高温影响下再次出现下探。价格端看，Q3整体表现相对平淡，虽然9月有一定季节性上涨，但同比仍然存在一定价差。基于此，我们预计主导企业Q3业绩同比会有一定下滑，降幅或与Q2接近。展望Q4，我们判断水泥需求在基建稳增长下环比大概率有较为明显恢复，从量的角度预计主导企业可能迎来增长，不过价格端同比负价差会再次扩大，Q4业绩或仍有压力。
　　新材料：成长性继续兑现
　　中复神鹰：西宁一期产线3季度已经顺利运行，产线单位成本下降明显，叠加丙烯腈价格下行，预计吨净利与净利润环比提升；坤彩科技：经过上半年设备优化和工艺调整，预计Q3二氧化钛会有一定规模产销成果，对三季度业绩有所贡献；凯盛科技：Q3消费电子板块依然承压，电容锆景气依然处于高位，此外碳酸钡、抛光粉等其他新材料提供增量，预计业绩贡献主要依靠新材料板块；金博股份：未来有望实现碳碳材料在更多领域从0到1到N突破，Q3预计业绩重心仍来自热场量的扩张和和补贴等；天宜上佳：判断Q3业绩有望迎来加速，一方面主业闸片恢复，热场放量加速提供边际支撑；再升科技：伴随经济需求筑底，业绩将稳健增长，由于高温限电影响，预计Q3收入持平，业绩小幅下滑；浙江仙通：充分受益无边框需求放量以及存量标杆车型国产替代，Q3或迎来业绩拐点，预计收入较快增长，业绩增速或好于收入。
　　风险提示
　　1、地产需求恢复低于预期；
　　2、原材料价格大幅上涨。