万和证券-计算机行业月报：需求弱复苏，关注结构性机会-221011

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　　◆行情回顾：9月申万计算机行业指数下跌8.34%，跑输沪深300指数1.62个百分点，在31个申万一级行业指数中排名第19位。截至9月30日收盘，申万计算机行业指数市盈率（TTM，剔除负值）为32.15倍，处于自2017年以来约5%分位值。
　　◆数据跟踪：1-8月软件业运行平稳，收入稳步增长，利润总额增速小幅回落。1-8月我国软件业务收入同比增长9.8%，增速较1-7月回落0.5个百分点；利润总额同比增长3.6%，增速较1-7月回落3.0个百分点，两者皆低于2020年同期增速水平。细分领域中，信息技术服务、信息安全收入增速高于行业整体。7月L2级辅助驾驶渗透率34.2%，连续五个月超过30%。1-7月我国L2级乘用车上险量累计347.27万辆，同比增长46.6%，其中7月上险量59.18万辆，环比下降12.7%，同比增长48.5%；渗透率达32.7%，较上年同期增长12.2个百分点，其中7月渗透率达34.2%。9月全国服务器采购规模环比有所下降。2022年9月，全国通过公开招标、竞争性谈判等方式完成的服务器采购项目共134个，采购规模约1.36亿元。与8月对比，采购规模有所下降。
　　◆投资建议：维持“强于大市”评级。8月软件业整体景气表现仍较为疲软，在多地加大疫情防控支出的举措下，政府端需求难以快速修复，但汽车、金融、电信等行业端需求趋势向上。二季度计算机行业的盈利能力出现边际改善，整体经营状况呈现修复态势，往年因人员成本快速上涨而造成的利润压制有望缓解。展望10月，我们认为计算机行业尽管受下游支付能力、产品交付模式等因素制约，全年景气复苏有限，但在智能化趋势、中美形势、政策落地的催化下仍会存在结构性的需求向好。我们依然看好兼具长期空间与短期业绩的智能汽车，以及长期趋势确立下疫后有望明显修复的信创、金融IT。
　　1）智能汽车：当前市场需求稳步扩张，对产业发展的驱动力增强，同时供给反应速度加快，各地政策频发，技术红利不断释放，英伟达和高通先后发布可实现中央计算的新一代车载系统级芯片，搭载高算力芯片的车型正陆续放量。我们认为，在硬件预埋、算力先行的竞赛期，与主流车载芯片厂商深度合作的公司将率先享受产业红利，同时软件作为竞争下半场智能化的关键，其重要性与价值量有望持续扩大，建议关注德赛西威、中科创达。
　　2）信创：在美国宣布新的芯片出口管制措施以及公布新一批中国企业黑名单的动作下，外部环境变化使得信创预期进一步增强。尽管当前政府的信创推进节奏存在不确定性，但行业信创正处于发力阶段。我们认为，随着疫情防控形势持续向好，政策利好逐步落地，招标交付延迟造成的负面影响有望逐步消化，党政与行业信创形成共振，产业推进节奏或将加速，建议关注中国长城、金山办公。
　　3）金融IT：随着全面实行注册制等资本市场改革纵深化推进，数字人民币加速推进、金融机构数字化转型叠加金融信创共同引领的软硬件建设周期，将为产业提供存量改造和增量建设的市场空间。随着疫情扰动边际减弱，订单需求及项目交付或将恢复常态，产业链公司有望迎来业绩拐点，建议关注恒生电子、长亮科技。
　　◆风险提示：疫情反复超预期、上游供给恶化、下游需求疲软等。