长江证券-交运行业2022年第三季度业绩前瞻：客运整体承压，货运逆流而上-221011

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　　物流：快递板块业绩修复，大宗供应链彰显韧性
　　电商快递：2022年三季度，区域疫情扩散影响物流运营，件量修复缓慢；但在龙头较强的挺价意愿下，单价韧性支撑板块业绩修复趋势。
　　时效快递：2022年三季度，件量增速持续改善，得益于产品结构调优，单票收入表现较强，在健康经营和资本开支趋缓下，顺丰业绩改善趋势确定。
　　大宗供应链：2022年三季度，在美元走强和全球经济疲弱影响下，全球大宗商品价格景气高位震荡，龙头企业凭借较优的商业模式和积极的扩张策略，驱动业绩持续增长。
　　航空：需求“先扬后抑”，成本延续高压
　　2022年三季度，民航国内需求“先扬后抑”，国际航班量增加明显，叠加油价持续上行、人民币环比下行，航空市场整体呈现需求环比改善、航油成本持续上行、收益延续低迷、环比小幅减亏的特征。
　　机场：国际增班明显，Q3环比减亏
　　2022年三季度，国内需求“先扬后抑”，低基数下国际增班明显，免税业务仍然承压，整体收益延续低迷。以国内市场为主、航空性收入高占比、受疫情影响较小的机场，预计Q3业绩更具支撑，预计核心枢纽机场上机与白云Q3收益环比Q2均有所改善。
　　海运：集散快速下行，油运上行复苏
　　2022年第三季度，海运行业三大船型持续分化，集装箱和干散货大幅度下滑，油运上行进入复苏通道。集装箱运输继续受到需求端冲击，外、内贸分别以外需显著走弱和国内宏观压力为代表，外贸还受到有效运力增加影响，运价回落更为明显，内贸市场则在供需双弱格局下保持价格稳定；油运在欧洲对俄油制裁方案出台、中国原油进口回暖的背景下快速脱离谷底进入复苏通道；干散货则受全球宏观经济压力和有效运力增加影响，第三季度运价出现大幅度下滑。
　　港口：吞吐量逐步承压，投资收益支撑利润
　　2022年第三季度，预计港口吞吐量增速承压转负，业绩仍将稳健。受外需走弱，货物吞吐量增速预计承压转负，集装箱出口量同步受到影响；另一方面，防疫成本压力同比口径消失，但对货主的费用减免料加大，造成价格小幅波动，预期投资方面的利润增厚使得港口整体盈利稳定。
　　铁路：煤炭保供货运景气，铁路客运底部修复
　　2022年第三季度，货运端，受上游煤炭企业保供影响，大秦铁路货运量和产能利用率预计仍然保持在高位，预计营收利润在低基数下显著增长。客运端，国内疫情渐受控制，预计铁路客流从低迷走向修复，考虑到东部地区疫情更加平稳，预计京沪高铁的营收及利润环比大幅修复。
　　高速公路：区域疫情影响，盈利持续承压
　　2022年第三季度，受区域性疫情影响，高速公路车流量持续下滑，板块盈利或将持续承压，上市公司因路产所处区域不同，疫情对业绩影响也存在差异性。
　　风险提示
　　1、宏观需求不及预期；2、人工及油价成本大幅波动