华创证券-商贸零售行业深度研究报告：美国消费市场验证后，如何看待培育钻C端成长空间-221011

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　　美国珠宝消费景气度高，培育钻人群画像逐步清晰。美国珠宝终端消费增速高于其他可选消费，原材料涨价15%驱动上半年美国珠宝消费额总体增长11%，天然钻价格快速增长后回落近10%。高奢珠宝增速较高，受培育钻渗透率提升影响，大众珠宝客单价略有下滑。美国钻石消费在婚庆场景渗透率达80%，礼物型钻戒购买占比较高，更利于定位高性价比、更高4C品质的培育钻石快速渗透。Tenoris披露22年1-9月培育钻/天然钻婚戒单价分别为3916 /4512美元，分别对应1.38/0.84cts。根据MVeye数据，购买培育钻人群主要为25-38岁已婚人士，印证培育钻作为bridal礼物，接受度更高。
　　美国官方组织与品牌巨头入场，铺货+明星效应推动培育钻认知度提升。美国经历4年培育钻消费者教育，官方组织与钻石巨头入场加速普及。2018年美国联邦贸易委员会（FTC）修订了钻石的定义，去掉了天然的限定，培育钻石正式独立统计。18-19年De beers推出培育钻品牌Light box、Signet旗下4大品牌陆续推出培育钻系列产品、DF主打ESG理念与明星投资带货，消费需求快速增长，20-21年稳住培育钻降价趋势，21-22年培育钻供给优化。
　　培育钻的出现对原有镶嵌宝石短期替代、长期扩容，中短期替代逻辑下，我们通过美国钻石消费对培育钻毛坯需求规模进行假设匡算：美国天然钻零售规模约400亿美元，其中婚庆场景/时尚配饰约211/185亿美元，CAGR5%，培育钻在婚庆/时尚配饰场景分别渗透30%/20%，通过分场景替代，中期假设美国培育钻零售规模120亿美元，美国培育钻毛坯需求总量近3000万克拉（与目前天然钻需求总量接近），则全球培育钻毛坯需求总量近5000万克拉，相对于21年扩容5-6X。假设出厂毛坯均价逐步降至50-80美元/ct，则全球毛坯市场规模25-40亿美元（约170-270亿人民币）。
　　中国培育钻石品牌初露锋芒：中国作为天然钻消费第二大市场，钻石渗透率偏低，叠加培育钻石品牌启动较迟、缺乏大面积铺货与消费者教育，故现阶段培育钻石零售规模较小，我们预估22年培育钻石零售规模约4~5亿人民币。入场品牌现有3种差异化定位：1）主打时尚配饰，比如own shine慕璨（曼卡龙旗下，主力价格带3000-5000元）、VENTI梵迪（潮宏基旗下，主力价格带8000-10000元）；2）主打性价比婚庆钻戒，比如VRAI、CARAXY、Light Mark等（主力价格带20000元/ct）；3）主打彩钻与异形切割，如LUSANT露璨（豫园旗下）。对比现有珠宝品牌，婚戒是同样4C标准品牌产品的2折以内；但对比主流时尚配饰，由于培育钻需要人工切割镶嵌，较锆石、仿水晶等产品定价仍偏高。根据现有一二线核心商圈日均客流12000人*进店率0.18%*假设转化率10%*客单价10000元，门店可达到800万元的单店效益，中国培育钻市场教育还处于较初级阶段。
　　培育钻石短期对天然钻略有冲击，长期拓宽钻石利用场景实现市场扩容。培育钻石与天然钻，类似养殖珍珠与天然珍珠，虽然短期会造成一定程度的替代，但我们认为长期对钻石消费市场是一种“扩容”。在跌价逐步企稳的过程中，什么样的培育钻品牌相对能跑出？我们认为1）在C端做出差异化定位；2）持续创新设计，满足消费者对时尚产品的审美变化；3）通过整合供应链解决库存降价风险，在高线城市实现快速铺货。
　　风险提示：钻石珠宝消费整体下滑，美国旺季培育钻销售不及预期等