工银瑞信-每周市场回顾与展望-221010

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　　【主要结论】
　　宏观经济：国内宏观经济仍处在“经济缓慢修复但绝对水平仍显疲弱，政策继续加码稳增长”的状态。9月PMI数据显示经济环比改善但幅度非常有限，国庆期间旅游消费数据疲弱，地产成交面积数据仍然偏弱、不过部分重点城市部分楼盘市场活跃度有所提升，建安链条景气度好转。政策方面，近期对房地产和制造业设备改造方面加大支持力度。对于房地产政策，我们认为政策持续边际加力的方向不变，关键在于观察政策落地效果。当前市场预计三季度GDP增速在3.6%左右，9月社融增速在10.3%-10.5%。中美关系方面，美国扩大出口管制名单，新增30家中国企业。
　　权益市场：流动性紧缩加大海外市场波动。国庆期间公布的数据显示主要经济体经济动能趋缓但通胀压力仍然较大，主要央行货币政策持续收紧和美元指数高位使得市场担忧美元流动性收紧对资产价格的冲击。我们认为考虑到当前主要央行的合作和应对经验，流动性收紧短期尚难至全球危机模式，但仍需警惕美元流动性和信用创造的双重收紧对新兴市场资产价格的冲击。A股受内生需求疲弱、稳增长政策力度有限、地缘政治局势紧张等因素影响，情绪仍然偏弱，国庆前一周多数宽基指数下跌、消费板块表现相对较好。疫情、国内政策走向、中美关系仍是影响A股走势的重要因素。
　　固定收益市场：近期全国层面密集出台的一系列房地产调控政策实际力度相对有限，销售趋势性恢复依然存在难度。债券的赔率有所上升，意味着市场对于资金面收紧的预期已经比较充分。综上，尽管我们认为短期债券的胜率优势并不明显，但基本面趋势反转风险依然相对可控。在这一大前提下，赔率角度看债券具备了一定的保护性和性价比，因而无需过度担心市场调整，久期建议保持前期水平不变。