首创证券-宏观经济周报：地产政策密集发布，假期市场反应如何？-221010

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　　十一假期期间，疫情有所扩散，日新增确诊病例的省份数扩大到23个，超过3-4月疫情期间的最高值，国内出行高频数据较弱。假期消费也相对疲弱。国内旅游人次同比减少18.2%，国内旅游收入同比减少26.2%，人均旅游支出同比下降10%。
　　9月PMI数据超预期，继7月以来重回枯荣线。9月制造业PMI指数为50.1%，供需两端同时修复，生产端的修复更为强劲，新出口订单出现了明显下行，或表明9月出口将继续疲软。建筑业PMI指数较前值大幅上升3.8个百分点。地产基建受政策刺激，反弹显著。疫情持续影响服务业，但相比3-4月疫情期间服务业PMI的下滑幅度，本轮疫情的影响有所减弱。
　　美国9月ISM制造业录得50.9%，大幅下行1.9个百分点，欧元区制造业PMI连续三个月处于荣枯线以下，深陷萎缩，美国8月职位空缺创14个月新低，显示劳动力市场可能开始降温。市场对美联储和欧央行加息预期变缓，假期前半周欧美股债齐升，全球股市也迎来全面反弹。但10月7日公布的美国9月非农数据显示再次超预期，强劲的就业市场表明美联储的激进加息仍可能持续。数据发布后，美股期货直线下挫，10年期美债收益率迅速拉升，日内涨超7BP，美元指数短线拉升近40点。
　　9月29日-9月30日，全国范围的三大地产政策密集出现，阶段性放宽部分城市首套住房非住房贷款利率下限、下调首套公积金贷款利率、换购住房个人所得税退税。三大政策的实施，有助于降低购房成本，促进刚需释放，提振市场情绪，加快购房者入市节奏。从十一假期房地产市场销售数据来看，二手房成交好于新房，贝壳50城二手房日均成交套数同比增长约54%，需求端看房活跃度也提高。从资本市场的表现来看，10.3-10.7恒生地产类指数先涨后跌，十一期间累计上涨2.11%，但中资海外地产债多数收跌，Markit iBoxx亚洲美元房地产债券指数累计收跌2.18%。政策的传导可能仍需要一定的时间，但本次调整具有较强的信号意义，有助于提升市场预期。
　　往后看，经济基本面短期在边际修复，流动性则维持中性偏松的状态。股市经历了较大幅度的回调，后续随着疫情及地产边际利好催化，有一定的反弹动量。海外资本市场走势有一定的不确定性，冲击最大的时候或已过去，但中期压力仍大。因此，以业绩为支撑的个股机会更大。中期维度看，硬科技板块仍相对占优。
　　风险提示：疫情变化超预期，政策落地不及预期