国元期货-豆粕期货季报：紧现实松预期，四季度豆粕先扬后抑-220927

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　　单边：
　　随着美豆开始进入收割期，全球定价大豆定价开始向南美转移，USDA9月报告超预期利多有所出清，而巴西新作种植面积及产量预估在拉尼娜背景下仍较为乐观，全球大豆供应改善预期强烈，同时，宏观风险随着美联储持续加息而升温，全球经济衰退担忧加剧，大宗商品普遍承压，美豆上方空间有限，于成本端限制国内豆粕价格走高。
　　短期国内进口大豆和豆粕库存处于历史性低位，供应短缺问题支撑豆粕价格，预计四季度豆粕供应有望转松，库存拐点将出现于11月左右。预计四季度豆粕走势先扬后抑，下方支撑在3600元/吨，重点关注南美大豆种植情况以及美农报告指引。
　　套利：
　　（1）油粕比
　　01合约存在做多机会，目标位在2.5-2.7。
　　（2）豆菜粕差
　　01合约9月存在做空机会，目标位600-800。