金信期货-焦煤焦炭·四季度报告：矛盾积累不足，上下潜力难激发-221009

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　　内容提要
　　四季度整体来看，多空均有话头，但压力累积不足，整体来看估值进入偏高水平，价格中枢或震荡中下移。
　　供给方面：焦煤近期或因保安全生产有减产可能，但影响目前看不大，后续预计国内、进口量均保持稳定，在不发生顶仓的情况下边际变化不会太大。焦炭方面供应还是随着利润奔跑，产量见双顶，后续看利润筑底。
　　需求方面：政策限产或许就剩采暖季，难有期待，全凭自觉的情况下终端需求强度变化将成为研判价格强度的重中之重，目前在各种刺激政策下终端需求呈现出明显的韧性，但目前来看依然难以支撑产业利润的扩张，而随着旺季逐步接近尾声，需求回落将导致产业利润的扩张变得更加困难。另外除了刚需之外，今年最重要的变化是提库需求的缺失，刚需采购的逻辑下，一旦刚需下行采购量下降，是不利于形成市场贸易氛围的。
　　操作建议
　　逢高布局中线空单。
　　风险提示
　　疫情再次冲击供应链稳定；终端需求爆发；煤矿减产超预期；蒙煤进口增量超预期