中泰证券-扬杰科技-300373-Q3业绩同比高增，IGBT/SiC快速放量-221010

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　　事件概述：
　　公司发布2022前三季业绩预告：前三季归母净利8.75-9.88亿元，YoY+55%-75%。Q3单季归母净利在2.88-4.01亿元，YoY+31%-82%；扣非归母净利在2.44-3.57亿元，YoY+19%-74%。
　　Q3归母净利预告中值为3.44亿元，YoY+56%、QoQ+11%，扣非归母净利预告中值为3.00亿元，YoY+47%、QoQ+0.3%。
　　业绩高增主要系IGBT等新产品快速放量
　　多原因共振促公司业绩高增：1）国内外双循环布局持续巩固，2022年前三季度海外收入同比翻倍，带动毛利水平提升；2）MOS、IGBT、SiC等新品表现突出，收入同比增超100%，小信号产品收入同比增70%；3）汽车电子放量，业绩同比增超500%；4）公司间接持有的上市公司国博电子股价变动带来的公允价值影响。
　　新能源+双循环铸就公司成长性
　　在消费类需求疲弱的大环境下，公司积极布局下游需求旺盛的新能源领域，22H1与华为、阳光电源等行业顶尖客户合作，并取得稳定大单，有力促进了新能源相关的IGBT、MOS等产品收入的高增。同时，公司以MCC品牌深耕海外市场，客户采购意愿持续增强，H1海外业务营收比重达30%以上，前三季营收翻倍，有利提振了公司的盈利水平。
　　扩产支撑业务高增，IDM优势彰显
　　1）晶圆/封装产能大幅增长：IGBT与FRD晶圆产能上半年实现3倍以上增长，MOSFET/TMBS产能实现50%以上增长，车规级封装产能实现5倍以上增长。2）收购楚微股权，4-8寸IDM模式进一步完善。3）外协产能保障充分：与中芯绍兴的合作顺利进行，在汽车、新能源产品线上获得大量产能支持，保障短中长期的协调发展。4）据雅安日报报道，公司雅吉芯单晶材料扩产项目，有望11月正式投产，助力公司材料业务增长。
　　投资建议
　　鉴于公司前三季度业绩高增，我们上调公司2022/23/24年归母净利预测至12.0/14.9/18.4亿元（原预测为11.0/13.7/16.9亿元），对应PE为20/16/13倍。随着8寸自有产线补齐，公司IDM优势持续彰显，有望充分受益于国产替代加速。维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。