华泰证券-华铁应急-603300- Q3净利延续高增，再融资加速扩张-221011

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　　22Q3归母净利同比+37.0%，持续再融资加速规模扩张
　　公司22年前三季度实现收入23.2亿元，同比+29.6%；归母净利4.3亿元，同比+31.1%。其中22Q3实现收入8.8亿元，同比+20.7%；归母净利1.9亿元，同比+37.0%，延续了22Q2的增长态势。公司22Q3高空作业平台业务保持快速增长，6亿元大股东增发顺利完成，并拟发行18亿元可转债，有助于加速扩规模充实资金实力，我们维持预计公司22-24年归母净利6.6/8.8/11.5亿元，定增完成后对应EPS 0.47/0.63/0.83元。截至10月10日可比公司对应22年17xPE，考虑公司业绩增速有望更快，我们维持给予公司22年20xPE，对应目标价9.4元（前值10.4元），维持“买入”评级。
　　高空作业平台规模延续扩张，Q3板块收入占比继续提升
　　公司22年前三季度高空作业平台累计实现收入12.5亿元，同比+75.9%，我们测算22Q3实现收入4.9亿元，同/环比+49.2%/+8.4%。截至22Q3末，公司高空作业平台设备保有量突破67000台，其中Q3新增约8000台，保持了较快的扩张速度。在地产整体承压背景下，公司地下维修维护工程和建筑支护设备收入增速放缓，但高空作业平台业务成为公司经营重点，22年前三季度高空作业平台收入占比53.7%，较22H1提升1.2pct。展望Q4，我们预计随着稳增长加快推进和设备采购季节性减少，公司高空作业平台出租率有望继续回升，并带动相应板块收入保持高速增长。
　　拟发行18亿元可转债，提升高空作业平台服务能力
　　自公司于2019年进入高空作业平台租赁业务以来，持续通过再融资加快相应设备扩张。2020年通过定增募集资金7.9亿元购置5250台高空作业平台，2022年通过对大股东单一定增募集6亿元进行补流。公司此次可转债拟募集资金18亿元，其中12.6亿元购置9921台高空作业平台，剩余5.4亿元用于补流。公司测算此次购置的高空作业平台将实现年收入3.3亿元、净利润9911万元，税后IRR 15.3%。
　　盈利能力环比改善，现金流保持稳健
　　公司22年前三季度实现扣非归母净利4.1亿元，同比+30.9%；其中Q3为1.8亿元，同比+37.2%。公司22年前三季度综合毛利率49.6%，较22H1提升4.5pct，规模效应明显。受益于大股东定增资金到位，公司22Q3末资产负债率66%，较22H1末下降2pct。公司22年前三季度经营现金净流入8.5亿元，同比+5.2%，与22H1同比增幅5.2%相当。
　　风险提示：需求增长放缓，资产管理效率提升不及预期，盈利能力下滑。