民生证券-华润三九-000999-2022年Q3快报点评：Q3强势增长，长期看好品牌中药-221010

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　　事件：华润三九公布2022年Q3快报，2022年1-9月公司经营稳健，实现营业总收入121.11亿元，同比增长7.53%（较调整前同比增长9.11%）；实现营业利润24.22亿元，同比增长12.27%（较调整前同比增长13.09%）；实现归属于上市公司股东的净利润19.52亿元，同比增长11.17%（较调整前同比增长12.13%）。
　　公司2022Q3业绩强势恢复，利润端增长超预期。2022Q3实现营业收入37.10亿元，较调整后同比增长9.18%；归母净利润5.19亿元，较调整后同比增长36.52%；扣非归母净利润4.5亿元，较调整后同比增长27.17%，Q3利润端增长超预期。
　　Q3公司CHC产品销售恢复明显，高毛产品带动业绩增长。Q3以感冒灵为代表的CHC核心产品的终端需求明显改善，感冒药由于在Q2受疫情影响，销售有所下滑。2022年7-8月份增速较好，销售情况有比较明显的恢复。同时，2022年1-8月皮肤、胃药、儿科品类均保持较快增长态势。高毛利CHC产品的同比较快增长，带动公司营收和利润的双增长。
　　下半年进入感冒灵销售旺季。秋冬季为感冒高发季节，是三九感冒灵等产品的销售旺季，同时第九版疫情防控方案出台后，终端药店对感冒药管控逐步放松。在优质的渠道能力加持下，下半年公司CHC业务有望继续实现稳定增长。
　　配方颗粒销售有望改善。处方药板块中的配方颗粒业务，面临配方颗粒国标切换、省标推进速度等限制，各省政策差异比较大。目前新国标配方颗粒的备案基本完成，产品的销售情况有望于Q4转好，公司作为最早的6家试点企业之一，在行业内具有先发优势。
　　投资建议：公司是国内OTC领域品牌+渠道的龙头企业，“999”品牌辨识度与认可度强、产品终端药店覆盖率高。目前正积极拓展中药与大健康产品线，未来持续性盈利可期。预计2022-2024年EPS分别为2.46/2.86/3.32元/股，PE分别为16/14/12倍，维持”推荐”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期的风险；质量控制风险；研发风险