申港证券-食品饮料行业研究周报：短期事件冲击不会影响优秀公司的长期价值-221010

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　　投资摘要：
　　每周一谈：短期事件冲击不会影响优秀公司的长期价值
　　海天产品符合国家标准，不会对身体造成危害。目前舆论关注焦点在于海天酱油中使用的苯甲酸钠，在国家标准范围内添加苯甲酸钠不会对用户身体产生危害。中国食品安全标准并不低于国际水平。食品添加剂广泛应用于各国的食品制造行业，无论美国、欧盟、日本等发达国家无一例外，各国均对食品添加剂有明确规定，这些标准本身并无高低之分，只是各国根据自身情况制定。
　　海天的品控标准大多数高于国家标准。海天产品在国内和海外市场均有销售，为符合各地法规要求，基本上按照“一国一标”的方式来执行生产标准，这是全世界食品制造行业的通行惯例。
　　回顾历史，短期事件冲击对基本面优秀的头部公司，往往是长期利好。因此，如果舆论事件对于上市公司股价造成短期冲击，或将带来布局的机会。
　　相较短期冲击，建议更加关注公司的发展动能：
　　关注经销商数量减少对下半年业绩带来的压力。2019-2022年间的半年度数据，海天经销商数量分别为5369家、6433家、7407家和7147家。
　　海天味业ROE仍全面领先调味发酵品行业。2022H1海天ROE28.4%，大幅领先行业水平（调味发酵品行业为11.1%）。按照杜邦拆分，海天味业的3项均领先，其中，销售净利率领先最多，海天味业为25.6%，行业为12.3%；总资产周转率海天为0.9，行业为0.64；权益乘数海天为1.33，行业为1.22。
　　关注企业自由现金流的变化趋势：公司在2015-2018年取得自由现金流的较高增长，分别为15亿元、20.4亿元、20.6亿元和56.9亿元，随后增速放缓，2019-2021年间的自由现金流分别为62亿元、61.8亿元和56.2亿元。2022年上半年自由现金流为23.8亿元。
　　市场回顾
　　最近一周食品饮料指数涨幅+3.23%，在申万31个行业中排名第3，跑赢沪深300指数4.55pct，子行业中烘焙食品（+4.8%）涨幅最大。
　　个股涨幅前5名：日辰股份、立高食品、盐津铺子、千禾味业、良品铺子
　　个股跌幅前5名：皇氏集团、ST西发、海南椰岛、盖世食品、黑芝麻
　　投资策略
　　建议关注：1.建议在疫后修复过程中，在有较强反弹性赛道选择基本面优秀的公司，建议关注啤酒行业，建议重点关注重庆啤酒，以及怡亚通。2.建议关注需求刚性或业绩具有一定确定性的板块。如粮油食品类、婴配粉、白奶等细分赛道，建议关注：中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜。3.建议关注白酒行业。
　　风险提示
　　食品质量及食品安全风险、疫情影响有所反复、市场竞争加剧、原材料价格变动等。