招商证券-金禾实业-002597-拟签订项目投资协议书，大幅提升未来成长空间-221010

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　　事件：公司发布公告，拟与定远县人民政府签订《金禾实业定远县二期项目投资协议书》，在定远盐化工业园实施“生物—化学合成研发生产一体化综合循环利用项目”，规划用地约2000亩，总投资约99亿元。此外，公司近日发布2022年三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润12.8亿~13.4亿元，同比增长79.4%~87.8%，其中三季度单季实现归母净利润4.26亿~4.86亿元，同比增长55.6%~77.4%，环比增长3.4%~18.0%，符合预期。
　　拟签订项目投资协议书，打开未来成长空间。公司基于定远盐化工业园区以推动盐化工及下游产业、化工新材料、配套加工制造业等特色产业加速聚集的发展规划，结合自身产业发展方向和发展模式，计划投资建设：基于合成生物学技术和绿色化学合成技术，面向食品饮料、日化香料以及高端制造等下游领域的，集科研、生产和资源综合利用于一体化的循环经济产业基地，进一步巩固公司在食品添加剂领域的地位，增强公司整体的市场竞争力和持续盈利能力。
　　该项目规划用地约2000亩，总投资约99亿元，预计2027年12月31日前全部建成投产，大幅提升公司未来成长空间。
　　甜味剂保持较高盈利水平，新产能持续放量。甜味剂行业经过多年发展，形成了以公司为龙头的竞争格局，在全球低糖、减糖化大趋势下，代糖市场空间广阔。目前公司安赛蜜全球市占率超过60%，三氯蔗糖全球市占率超过50%，具有较强的市场话语权，继续保持较高盈利水平。阿洛酮糖代糖甜度是蔗糖的70%左右，可替代烘焙类食品用糖，2022年6月公司年产1500吨的阿洛酮糖项目正式投料开车，未来发展前景看好；此外公司5000吨/年甲乙基麦芽酚新产能已达标达产，进一步提升其行业龙头地位。
　　不断完善原材料配套，打造循环经济产业链。2022年6月公司氯化亚砜二期4万吨/年产能建成投产，为三氯蔗糖发展提供了原料保障；积极推进年产3万吨DMF项目建设和设备调试工作。公司将围绕现有生产工艺技术，降低生产成本，提高产品综合竞争力，同时以基础化工产业链构建的循环经济、公共设施完备的产业平台以及部分原材料供应来源为基础，持续向下游领域延伸。
　　维持“强烈推荐”投资评级。预计2022-2024年公司归母净利润分别为17.34亿、19.18亿、20.9亿元，EPS分别为3.09、3.42、3.73元，当前股价对应PE分别为12、11、10倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期