中邮证券-隆盛科技-300680-EGR乘混动东风，铁芯随电驱放量-221010

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　　投资要点
　　商用车EGR受益于国VI政策，行业需求扩张带来公司收入上升。
　　国VI排放政策下EGR成为轻卡、重卡、非道路车型标配，行业天花板迅速打开，公司于商用车领域市场份额近60%，充分享受国VI带来的政策红利，预计商用车EGR行业规模从2021年4.52亿元增长至2024年25.06亿元。
　　混动EGR业务跟随客户增长。国内外主流主机厂混动车型均配备EGR系统，作为混动EGR系统自主头部供应商，公司已进入比亚迪、广汽产业链，继续推进五菱、吉利、小康等合作，预计混动EGR行业规模有望从2021年2.77亿元增长至2024年15.77亿元。
　　电机铁芯进入头部主机厂，黑田助力公司抢占技术高点。公司电机铁芯业务已获北美大客户、联电、比亚迪等主流车企订单，2020/2022年两次定增为电机铁芯产能做好充足准备，2022年起铁芯业务进入快速放量周期。年初获得黑田粘胶技术授权，可提升5%电机性能、节省5%电池消耗，抢占技术高点。
　　精密零部件及天然气喷射气轨业务稳定增长。公司精密零件主要应用于汽车行业，跟随行业预计获得稳定增长；天然气喷射气轨业务与博世深度合作，博世于天然气重卡发动机行业市占比达70%。
　　盈利预测
　　我们预测公司2022/23/24年收入为14.00/25.27/36.39亿元，净利润为1.40/2.70/4.12亿元，对应当前PE为39/20/13X，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　政策执行低于预期；原材料价格波动；新能源车销量低于预期。