海通国际-量化择时及拥挤度预警周报-221010

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　　上周（2022.09.26-2022.09.30）市场回顾。国庆节前一周A股市场继续下行。上证50指数下跌0.75%，沪深300指数下跌1.33%，中证500指数下跌2.98%，创业板指下跌0.65%。当前全市场PE（TTM）为16.2倍，处于2005年以来的24.9%分位点。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在10月上半月（国庆节后）的上涨概率分别为82%、82%、76%、92%，涨幅均值分别为2%、1.79%、0.92%、2.41%，涨幅中位数分别为2.33%、2.32%、1.61%、2.05%，主流宽基指数均表现优秀。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数与反转点位仍有距离，发出看空信号；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-8.51%，发出看空信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资仓位较上周升高7.5%；4.根据我们通过申万一级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为10，处于2021年以来的2.1%分位点，已经位于历史低点。综上所述，A股在国庆假期前继续下行，目前已接近市场底部。从日历效应来看，A股历年来在国庆假期后的上涨概率较高。叠加国庆假期中美股与港股均开启反弹，且高ROE因子的拥挤度已创下历史新低。我们认为，下周A股有望在高ROE公司的引领下震荡上行。
　　高ROE公司有望引领市场上行。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-1.67%，低于前一周（-0.14%），市场处于震荡市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-0.67，低于前一周（-0.21），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平0.67倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为0.89，高于前一周（0.87），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.54%和0.86%，处于2005年以来的26.14%和31.76%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。从宏观因子上看，1.根据国家统计局公布的数据，中国9月官方制造业PMI为50.1，大于前值49.4；财新制造业PMI为48.1，不及前值49.5。2.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0%、0.11%。从资金流向上看，北上资金上周流入58.38亿元，2022年以来累计流入522.12亿元。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在10月上半月（国庆节后）的上涨概率分别为82%、82%、76%、92%，涨幅均值分别为2%、1.79%、0.92%、2.41%，涨幅中位数分别为2.33%、2.32%、1.61%、2.05%，主流宽基指数均表现优秀。事件驱动上，1.上周美股先扬后抑，最终收涨，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为1.99%、1.51%、0.73%。2.国庆期间，港股同样开启反弹，恒生指数和恒生科技指数周收益率分别为3.00%、2.60%。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数与反转点位仍有距离，发出看空信号；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-8.51%，发出看空信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资仓位较上周升高7.5%；4.根据我们通过申万一级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为10，处于2021年以来的2.1%分位点，已经位于历史低点。综上所述，A股在国庆假期前继续下行，目前已接近市场底部。从日历效应来看，A股历年来在国庆假期后的上涨概率较高。叠加国庆假期中美股与港股均开启反弹，且高ROE因子的拥挤度已创下历史新低。我们认为，下周A股有望在高ROE公司的引领下震荡上行。
　　因子拥挤度观察：高盈利因子的拥挤度再创新低，有反弹需求，看好高盈利公司。小市值因子拥挤度0.04，低估值因子拥挤度0.50，高盈利因子的拥挤度-1.08，高盈利增长因子拥挤度-0.14。
　　行业拥挤度：电力设备及新能源、机械、汽车、电力及公用事业、煤炭的行业拥挤度相对较高。纺织服装和通信的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。