财通证券-安达智能-688125-从流体机械到智能平台，突破成长天花板-221010

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　　核心观点
　　流体控制设备专家，业绩实现稳定增长。公司是国内较早从事流体控制设备研发生产的企业，已形成核心零部件研发、运动算法和整机结构设计的三大核心技术领域布局。目前，公司形成以流体控制设备为主的多元化产品结构布局，产品竞争优势明显，近几年毛利率维持在60%以上，高于行业平均，逐步实现应用领域从消费电子到汽车电子、智能家居、新能源、半导体领域的拓展，带动业绩稳定增长。
　　精密流体控制设备市场空间稳定增长，进口替代空间较大。全球PCB市场健康发展，中国占比持续提高，流体控制设备作为SMT工序中的基础设备，逐渐具备高端领域的进口替代能力。受益于5G、可穿戴设备、汽车电子等高景气赛道拉动，预计2025年中国精密流体控制设备市场规模将达490.60亿元。公司的核心产品点胶机重复精度、定位精度和运行速度方面，已与诺信保持一致水平，进口替代空间较大。
　　布局ADA智能平台覆盖FATP工序段，发展空间有望向上突破。ADA智能平台由通用平台+功能模块组成，能够有效降低操作难度、提升换线转产灵活度、实现点胶、涂敷、贴装等多种功能，同时可以与人工位或其他专机混搭结合使用，产线得到扩张，是公司未来在FATP工序段进一步拓展市场份额的重要产品。公司募集资金净额约11.7亿元，用于产线改造、产能提升的同时将通过开展IC分选机、ASHER去胶机等重大研发项目，实现在半导体领域的技术突破和积累。
　　盈利预测与投资建议：我们调整了公司盈利预测，预计2022-2024年分别实现营业收入7.71/ 11.69/ 15.15亿元;实现归母净利润1.78/ 2.73/ 3.56亿元，对应PE为26.7/17.4/13.4X，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品销售不及预期；终端需求不及预期；宏观经济下行风险。