财通证券-投资策略专题报告：极限压力，3000点下或再迎性价比区间-221010

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　　核心观点
　　今日上证指数盘中再破3000点，截至收盘下跌1.66%；上证50指数下跌2.5%，创业板指下跌2.3%；港股方面，恒生指数和恒生科技指数分别下跌3%、4%，逼近此前低点。分行业来看，受假期动销影响的食品饮料（-4.7%）、消费服务（-4.19%）、电子（-4.74%）跌幅靠前，受欧洲禽流感影响的农林牧渔（3.38%）、双焦大涨的煤炭（1.13%）、欧佩克减产的石油石化（0.26%）涨幅靠前。
　　上周中开始，美国公布就业数据依然强韧、欧佩克超预期减产、俄乌冲突等因素发酵，引起全球市场大幅调整。9月美国PMI数据爆冷降至50.9%（市场一致预期52.2%），海外投资者重新押注美联储货币政策缓和，海外市场短暂回暖；但随后公布的9月新增非农就业人数依然维持极强韧性，失业率从3.7%再次降回3.5%，预示着劳动力市场供需缺口未得到放松，11月议息会议加息75Bp的概率也接近板上钉钉，美联储货币政策难言缓和。巨大的通胀阴云萦绕在欧美社会，10月“欧佩克+”会议突然超预期宣布下月起削减日均原油产量200万桶，布伦特原油近10日大涨17.5%重返95美元以上，加剧通胀和美联储紧缩担忧。此外，俄乌冲突进一步发酵，10月6日拜登渲染“俄乌核末日”风险，引发全球担忧。综合各类负面因素，上周五纳斯达克指数大跌3.8%。
　　在海外市场的极限压力影响下，今日A股市场承压，上证指数盘中跌破3000点，或再次回到极具性价比的区间。回顾今年4月底A股黄金坑，同样在内外极限压力下，指数低点跌至2863点，随后迎来接近20%的大反弹。当下A股或再度回到极具性价比的位置，上证50、沪深300、中证500、中证1000和科创50的PE分别处于17.0%、18.6%、7.7%、8.7%、5.3%的分位数，接近历史底部区间。对于投资者而言，本轮性价比区间值得把握。
　　向后看，主要板块与估值调整到性价比区间，稳增长政策措施落地加码，低估值蓝筹修复加速，四季度行情将围绕低估值蓝筹政策催化，高盈利成长超预期业绩方向进攻。市场风格在急速调整后，可能迎来又一次再平衡的过程。成长方面，结合三季报，可关注2023年估值性价比合理的新能源赛道、自主可控的半导体、信创、数字经济等方向。
　　具体而言：1）对低估值蓝筹，修复行情，反转需要基本面数据明显改善与支持。从“保交楼”政策支持，到持续的地产宽松支持、信贷支持政策出台。现阶段房地产政策出台力度明显加强，对于稳定预期和估值修复有较强支撑。地产链相关股价要有进一步更强表现，可能需要看到从地产销售数据的改善、再往后是地产投资和拿地数据回暖等。具体可配置地产链，城农商相关标的。2）低估值蓝筹核心资产，缓慢复苏，关注建筑、医药和疫后复苏政策。从中期角度来看，当前具备壁垒的消费核心资产性价比十足，调整后可以适当关注医药、疫后复苏的社服、交运等方向。3）成长方面，分两个维度来看，持续景气的风光储和新能源车链，三季报是最好的试金石。自主可控的信创、半导体、数字经济方向是在解决大通胀背景下又一重要方向。
　　风险提示：1）国内疫情反复，影响经济复苏；2）海外加息幅度超预期；3）稳增长政策力度不及预期。