华金证券-家电行业周报：整体趋势有所改善，关注品质升级类需求-221009

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　　投资要点
　　本周家电板块落后大盘0.7pct，彩虹集团、奥佳华、爱仕达涨幅靠前：本周（09.19-09.23），SW家用电器板下跌2.02%，沪深300下跌1.33%，家用电器板块落后大盘0.7个百分点。其中SW白色家电板块下跌2.32%，SW黑色家电下跌3.57%，小家电板块上涨2.63%，厨卫电器板块上涨1.63%。估值来看，整体法（TTM，剔除负值）计算的SW家用电器行业PE为15.39倍，拆分到子板块，白色家电、黑色家电、小家电和厨房电器的PE分别为11.26、19.37、22.78、21.00倍，均高于沪深300的PE水平10.51倍。本周涨幅前5的家电板块公司分别为：彩虹集团（+54.08%）、奥佳华（+13.67%）、爱仕达（+13.19%）、长虹美菱（+12.81%）、日出东方（+12.37%）。
　　线下跌势环比趋缓，线上大家电表现稳健的同时小家电消费有所修复：本周（9月19日-25日），根据奥维数据，1）线下，家电全品类销售额同比降低8.02%，销售量同比下滑19.46%，下滑态势环比趋缓。品类来看，干衣机、集成灶、净饮机、电暖器取得额量齐增的良好表现，而扫地机器人、电熨斗、电蒸锅则主要由单价驱动，在销量下滑的情况下，销额分别增长了52.59%、3.56%、2.96%。2）线上，全品类销售额同比提升14.39%/+ 28.20pct，销售量同比增长6.80%/+17.95pct，环比快速修复。品类表现也优于线下，传统大家电空调、冰箱、洗衣机、彩电均出现销量驱动下的销额增长，销额分别同比+14.77%、+14.80%、+25.70%，新兴品类中集成灶、洗碗机、扫地机器人均额量双增；此外，小家电中的电蒸锅、电饭煲、养生壶、破壁机在销量的驱动下销额分别上涨了87.33%、18.59%、22.99%、15.46%。
　　关注生活品质改善型需求带来的高端化趋势：苏宁易购10月7日发布的2022 “十一”消费大数据显示，黄金周内平台全国门店订单环比增长168%，绿色节能家电销售环比增长98%，智能家电家居类商品销售环比增长95%。升级类产品迎来热销，海尔洗干一体机销售同比增长118%，容声十字对开门冰箱销售同比增长233%，火星人集成灶销售同比增长180%。品质生活类小家电空气炸锅、破壁料理机、取暖器销售同比增长分别达128%、98%、352%。在宁波、上海、厦门、长沙和武汉五大城市，卡萨帝销售同比增长均超过30%，宁波甚至达到83%，下沉市场来看，卡萨帝滚筒洗衣机销售同比增长269%、美的母婴洗衣机销售同比增长282%，COLMO的中央集成品类整体销售增长达到49%，华帝厨电套装销售同比提升380%。
　　投资建议：主要原材料价格继续回落、地产供需缺口持续缩小，一方面建议关注在各地政策推动下的家电消费修复，重点布局有望率先补涨的行业龙头和主打智能、健康的标的；另一方面持续关注欧洲能源危机下，供暖相关的机遇。
　　风险提示：原材料成本价格持续上涨；海内外运输费用过高；疫情反复影响超预期；消费市场复苏不理想；上游地产景气度过低。