中信证券-汽车行业重卡行业销量点评：9月销量环比+13%，行业正在从底部走出-221010

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　　据第一商用车网报道，2022年9月，我国重卡市场销售各类车型5.2万辆，同比-12%，环比+13%。受局部疫情影响，前三季度全国物流运输仍有压力，但已呈现逐渐恢复的趋势。考虑到国家基建刺激及稳增长相关政策陆续落地，沉寂已久的重卡行业有望明确受益。叠加去年H2的销量低基数，今年下半年重卡销量同比降幅有望显著收窄，行业有望逐步从底部走出。
　　▍9月重卡销量约5.2万辆，同比-12%，环比+13%。第一商用车网报道，2022年9月，我国重卡市场销售各类车型5.2万辆，同比-12%，环比+13%；销量同比下滑幅度相比一、二季度显著收窄，主要由于去年同期行业销量基数较低。环比来看，随着物流的恢复与基建的开工，重卡行业销量已出现小幅回暖。分企业看，一汽/重汽/东风/陕汽/福田9月销量分别为0.86/1.3/0.91/1.0/0.6万辆，同比分别-8%/-19%/-21%/+12%/+65%。
　　▍行业基本面改善叠加各类稳增长政策，重卡行业有望逐步回暖。G7数据显示，9月全国整车货运流量指数约100，环比上月小幅提升，当前的货运需求处于恢复当中。中央及各级地方政府近期陆续强调稳增长的重要性，基建增长将成为宏观经济逆周期调节的重要贡献来源。根据中信证券研究部宏观组的预测，全年基建增速有望实现15%以上的增长，有望拉动各类重卡需求形成较好的拉动。此外，国常会要求汽车央企发放的900亿元商用货车贷款，银企联动延期半年还本付息，有望显著减轻货车司机及相关企业的现金流压力。9月21日国常会提出，第四季度将收费公路货车通行费减免10%，有望进一步助力卡车司机降低运营成本，促进重卡行业销量恢复。
　　▍新能源渗透率、龙头企业的ASP与市场份额提升仍是行业长期的投资机遇。在“碳达峰、碳中和”的大背景下，新能源重卡（换电、燃料电池）的渗透率有望从大型企业、港口、园区等特定场景开始逐步渗透。在国六排放升级、安全法规趋严、用户舒适度要求提升等因素的加持下，重卡和发动机的高端化趋势显著，平均单价与盈利能力有望逐步提升。随着国六产品的逐步上量，产业链规模效应有望显现，毛利率或将逐步恢复，叠加国六产品单价的提升，单车（或单台发动机）净利润有望比国五时代更高。国六排放技术难度大，对车辆和发动机的可靠性、稳定性、寿命、售后要求更高，头部企业技术积累深厚、服务布局完善，有望在国六时代获得更高的市场份额，竞争格局有望进一步优化。
　　▍风险因素：宏观经济增速下行压力持续；物流运价低迷；基建不及预期；库存消化较慢；天然气价格大幅波动。
　　▍投资策略。我们预测2022年重卡行业销量约67万辆，当前时间处于重卡行业底部，在稳增长政策、基建刺激、物流恢复等利好因素加持下，重卡行业销量在22Q4将呈现回暖态势。2023年Q1起，重卡行业回暖的趋势有望继续加强，我们建议当前可对重卡板块进行配置。考虑到轻金融资产的企业在本轮周期中或将相对更加受益，我们继续首推市场份额稳步提升的中国重汽（A）；此外重点推荐标的包括：高压共轨隐形冠军、新能源业务快速发展的威孚高科；高端车型放量及AMT渗透率提升的中国重汽（H）；受益于半挂车市占率提升、美国市场需求增长的中集车辆；建议关注智能网联布局领先的一汽解放，AMT技术领先的福田汽车。