国泰君安-钢铁行业周报：长假扰动行业趋势，节后有望边际改善-221010

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　　本报告导读：
　　国庆长假影响下，钢材需求显著下降，库存显著累库。短期正值传统旺季，节后需求仍有望重新回升；但后期需求向上的弹性及节奏仍有赖于地产端的改善情况。
　　摘要：
　　国庆长假扰动需求、库存运行趋势。上周五大品种钢材社库升54.8万吨、厂库升32.66吨；总库存升87.46万吨。其中螺纹社库、厂库分别升24.1、升18.17万吨；热轧社库、厂库分别升18.13、3.85万吨。五大品种钢材表观消费量877.88万吨，环比降167.37万吨。上周国庆假期间，市场多处于休市状态，钢材需求下降，库存累积。短期行业仍处于旺季阶段，且节后终端补库需求有望增加，因此短期需求有望边际改善。而后期需求向上弹性及节奏仍有赖于地产端的改善情况。据中指研究院数据，9月50家代表房企拿地总额环比大幅涨130.2%，释放积极信号。总体来看，在稳增长背景下，我们认为地产端需求触底回升的弹性仍在，叠加基建、制造业端需求持续回暖，我们预期钢材需求仍有改善空间，市场不必过于悲观。
　　上周五大品种钢材周产量965.34万吨，较前一周环比增4.92万吨，较去年同期同比升2.89%。上周247家钢厂高炉开工率82.81%，与上周持平；全国电炉开工率59.62%，环比降0.64个百分点。据国家统计局数据，8月全国粗钢产量8387万吨，同比升0.5%；粗钢日均产量270.55万吨，同比降0.76%，环比升2.97%。全年来看，根据平控要求，9-12月粗钢月均产量较1-8月份将至少下降2%，因此我们认为后期钢材产量向上增长弹性有限，后期需求一旦大幅回升，行业供需基本面将显著改善。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为325、-125元/吨，环比分别上升约60元/吨、下降10元/吨。从成本端来看，上周在前期澳巴季末冲量高发运的背景下，45港铁矿到港延续增势，到港量环比升33.8万吨至2342万吨；需求端日均疏港量环比降26.88万吨至305万吨，维持相对高位；45港进口铁矿库存维持小幅降库趋势。短期考虑钢厂复产趋势，叠加节后补库需求，我们认为矿价仍有支撑。此外，上周焦炭价格提涨100元/吨，废钢价格维持稳定。综合来看，目前钢厂成本压力仍较大，部分钢厂仍维持亏损状态。后期随着需求逐步回补，钢价企稳回升，钢企利润有望改善。
　　维持“增持”评级。建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等；推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材、抚顺特钢和广大特材等。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素、钒钛龙头攀钢钒钛、钛精矿龙头安宁股份、转型锂电的永兴材料、稀土矿龙头包钢股份、羰基铁粉龙头悦安新材，软磁粉芯龙头铂科新材、汽车钢加工配送龙头福然德、高品质铁基粉体制造商屹通新材。管道领域，推荐新兴铸管、金洲管道、友发集团。
　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。