招商证券-莱克电气-603355-双轮驱动成果显著，Q3业绩高速增长-221010

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　　公司发布2022年前三季度业绩预告，报告期内预计实现归母净利润8.0~8.7亿元，同比+67.5%~+82.1%；其中，Q3单季度预计实现归母净利润3.2~3.9亿元，同比+117.8%~165.8%。预计实现扣非后归母净利润7.8~8.5亿元，同比+78.1%~94.1%，其中，Q3单季度预计实现扣非后归母净利润3.0-3.7亿元，同比+140.5%~+196.0%。报告期内，自主品牌与核心零部件业务均有亮眼表现。
　　自主品牌业务盈利能力显著提升，净利润同比增长超50%。自主品牌板块，受益于公司新渠道拓展和生态建设，国内线上线下渠道均保持良好增长态势，吉米品牌除螨机和碧云泉净水器仍是公司头部品牌，在差异化定位与产品结构优化驱动下，自主品牌业务盈利能力持续走强，前三季度净利润同比增长超50%，较上半年的30%明显提速，仅跨境电商业务受到俄乌冲突影响或存在一定程度下滑。受到海外消费环境低迷影响，传统吸尘器ODM出口业务或有所下滑，但公司依托具备核心竞争力的电机产品不断拓展园林工具的应用场景，在海外需求疲软的情况下依然实现稳健表现。
　　核心零部件销售翻番增长，铝合金精密零部件同比超700%。公司并购上海帕捷并表之后，与原有铝合金精密零部件业务实现较强协同，目前帕捷积极切入国内新能源车企供应链，在手订单充足，并通过外部扩充高级销售人员、新建产能等方式加快业务拓展节奏，目前在部分新品类上已经取得积极进展。
　　传统电机业务方面，公司通过有刷产品的无刷化、以及向园林工具等品类持续拓展，实现了产品结构优化，盈利能力亦有所改善。
　　原材料价格下跌+人民币贬值，公司下半年业绩弹性值得期待。原材料方面，Q3以来铜、铝、钢材以及塑料等主要原材料价格仍处于下降通道，叠加公司原有原材料库存持续消化，因此后续毛利率水平有望实现持续改善；汇率方面，公司出口ODM业务占比50%左右，Q3以来美元兑人民币汇率由6.71上行至7.10，预计将为公司带来较为可观的汇兑收益（上半年美元兑人民币汇率由6.38上行至6.71，同期公司汇兑收益约1.6亿元）。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预计2022-2024年公司实现营业总收入94、102与115亿元，分别同比+18%、+9%与+13%；实现归母净利润10.2、10.4与11.0亿元，分别同比+103%、+2%与+6%，当前股价对应PE分别为18.6、18.2与17.2倍，考虑到公司自主品牌业务盈利能力持续改善，核心零部件业务保持高速增长，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：行业需求不及预期，原材料价格大幅上涨，竞争格局加剧等