国泰君安-2022Q3 IPO市场总结及全年策略展望：打新收益分化明显，高破发阶段基本面为王-221010

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　　新股破发常态化下，重视择股获取打新相对超额收益
　　截至3季末，2022年未破发项目A/B/C类账户收益合计1198.83/1031.22/761.35万元，破发项目A/B/C类账户负收益贡献合计270.81/247.12/201.79万元。负收益贡献达正收益贡献的20%左右，由此带来账户间打新收益分化显著。重视择股，避开高破发风险个股将有效帮助账户获取超过平均水平的超额打新收益。
　　新股破发具有周期性及集聚性，打新择股需兼顾赔率及胜率
　　新股首日表现具有一定自身周期变动规律，同时受外部市场情绪影响明显，破发聚集效果显著，避开高破发阶段将有效提升账户打新收益，少数破发阶段的负贡献对账户整体收益影响有限。因此，建议现阶段打新整体采用入围策略，当新股首日表现出现趋势性逆转时，如破发率达到25%~30%以上时，转为优选个股策略。
　　市场回撤阶段注意控制权益底仓市值，5~10亿仍为较优底仓规模
　　2022年科创板打满规模多在6亿元附近，创业板打满规模在4亿元附近波动，6亿元规模产品基本可以打满科创板60%以上，创业板80%以上的项目。同时，新规后新股报价分散，入围难度降低，小规模账户被剔除风险明显降低。但近期市场回撤明显，尤其是打新类基金传统配置较多“消费+新能源”赛道，在市场回调阶段需注意控制权益底仓市值。
　　风险提示
　　新股上市涨幅进一步下滑及破发增多风险
　　新股首日涨幅受市场情绪影响显著，8月新股受市场小盘成长主题风格强势，首日涨幅回暖。9月随外部市场回调，新股破发率显著上升，9月上市网下发行科创板、创业板新股首日破发率分别达到57.1%、47.1%，警惕后续上市新股首日涨幅下行、破发率增多风险。