申万宏源-注册制新股纵览：麒麟信安，国产化基础平台软件领先企业-221010

《申万宏源-注册制新股纵览：麒麟信安，国产化基础平台软件领先企业-221010（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《申万宏源-注册制新股纵览：麒麟信安，国产化基础平台软件领先企业-221010（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本期投资提示：
　　 AHP得分——麒麟信安3.29分，总分的52.7%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算麒麟信安AHP得分为3.29分，位于科创体系AHP模型总分的52.7%分位，位于上游偏上水平。假设以65%入围率计，中性预期情形下，麒麟信安网下A、B、C三类配售对象的配售比例分别是：0.0418%、0.0411%、0.0169%。
　　国产化基础平台软件领先企业，打造三位一体产品体系。公司是一家专注于国家关键信息基础设施领域相关技术的研发与应用的软件供应商，已形成了“操作系统-云计算-信息安全”三位一体的产品体系；在满足国防、电力、政务等重要行业高安全需求下，公司产品与服务已逐渐拓展到能源、金融、交通等领域。在国产操作系统方面，公司基于开源Linux技术打造出以安全为特色的国产操作系统发行版，实现了对Intel、AMD等国际商用CPU及鲲鹏、飞腾、龙芯、兆芯、海光、申威等国产自主CPU的支持，是国内首批通过公安部信息安全产品检测中心等级保护第四级认证的安全操作系统。在信息安全产品方面，公司以数据安全存储为主，突破了海量文件快速备份、透明文件加密等关键技术点，产品已成为新一代基础安全设施。在云计算产品方面，公司的云桌面系统V7通过了公安部信息安全产品检测中心、军队信息安全测评认证中心等安全检测或合规认证，目前在国防、电网等领域得到广泛应用。
　　参与多项行业标准制定，受权威机构高度认可。在国产操作系统领域，公司承担了“工业互联网安全操作系统产业化及规模化应用”核高基课题和国家级课题研究。在信息安全领域，公司牵头承担“存储加密网关技术要求”商用密码行业标准制定。在云计算领域，公司参与制定了《信息安全技术桌面云安全技术要求》等标准规范。目前，公司已与电力、国防等领域集成商建立了长期稳定的合作关系，受到业内权威机构的高度认可。在国产操作系统产业化推广中，麒麟信安服务器操作系统深耕电网行业，目前应用部署涵盖国家电网国调、网调、省调、地调以及涵盖南方电网南网总调及多个省调中心。同时，公司是华为鲲鹏生态建设积极参与者、首批openEuler商业发行版厂商。
　　我国信息技术产业迎来黄金发展期，公司市场规模有望进一步提升。近年来，我国信息技术产业在基础软件、信息安全等诸多领域迎来了黄金发展期：国产操作系统市场方面，根据预测，2020-2024年中国服务器市场预计拥有41%的增长，位居全球市场前列；信息安全市场方面，我国数据安全市场规模增长率保持在20%以上；云计算市场方面，我国云计算市场呈现爆发式增长，2020年同比增长56.75%。虽然国外操作系统产品仍在我国占据主导地位，但公司作为少数几家将国产操作系统成功进行产业化推广的企业，有望在我国信息技术自主可控的政策支持下，进一步推动国产化安全应用。未来随着公司产品服务的行业增加，下游国产化应用需求旺盛，市场规模将进一步得到拓展。
　　业绩增速显著领先可比公司，毛利率高于可比均值，研发占比逐年下降。公司2019-2021年营收、归母净利润规模低于可比均值，业绩复合增速显著领先可比公司。2019年-2021年毛利率高于可比均值，但逐年下降；研发投入因收入增长较快呈明显下降的趋势。
　　风险提示：麒麟信安需警惕主要客户集中、经营业绩季节性波动、终端客户发生数据泄密及其他信息安全事件时公司被追责、应收账款比例较高、毛利率下滑等风险。