川财证券-2022年四季度投资策略报告：前三季度A股整体承压，四季度有望回暖-221009

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　　核心观点
　　2022年前三季度市场回顾：市场风格较去年存在较大变化
　　今年前三季度市场风格较去年出现明显变化。2021年全年，创业板涨幅明显优于深证成指和上证综指，以宁德时代、阳光电源为代表的新能源板块带动市场走强。而2022年前三季度仅煤炭行业出现了上涨，涨幅为32.67%；而跌幅相对偏少的行业也主要来自综合、交通运输、石油石化、房地产等低估值行业。今年以来，全球流动性收紧和“逆全球化”的加剧下，市场风格偏好从“成长”向安全边际较高的低估值板块转移。
　　市场四季度展望：A股行情有望回暖
　　货币政策和财政政策共同发力，对宏观经济构成基本支撑。货币政策方面，四季度货币政策仍将合理充裕，为实体经济提供更有力支持；财政政策方面，专项债加速发行有望推动基建加速。
　　随着A股整体估值回归合理区间，北向资金有望重回流入态势。汇率层面，9月全国外汇市场自律机制电视会议指出报价行要切实维护人民币汇率中间价的权威性，叠加一系列相关政策的陆续出台，汇率逐步企稳，外资流出压力减缓；估值层面，当前A股市场整体估值在世界范围内属于合理的估值水平，随着四季度宏观经济的逐步企稳，A股估值优势将逐步显现。
　　行业配置建议
　　医药板块：1.医药板块估值处于近年来极低位；2.医疗器械集采价格降幅出现一定边际改善；3.财政贴息贷款更新改造医疗设备相关政策催化。
　　能源板块（石油、煤炭、天然气）。1.十四五规划指出要强化传统能源供应链稳定性和安全性；2.传统能源逐步退出必须建立在新能源安全可靠的替代基础上；3.俄乌冲突、欧佩克+减产等不确定因素也对传统能源价格够成扰动。
　　军工板块：1.“十四五”期间装备更新，增量明确；2.今年是“国企改革”收官之年，军工国企改革有望提速；3.C919获适航证，相关产业链迎来机会。
　　农业板块。1.9月国常会继续强调农业；2.俄乌冲突、全球疫情的反复、全球极端天气等多种因素，使得全球粮食产量出现下滑，粮食自给自足尤为重要。
　　风险提示：海外黑天鹅事件导致全球市场大幅波动，进而对国内市场风险传递；新冠疫情反复对全球产业链进一步冲击；美联储加息节奏超预期：全球流动性收紧带来风险传递