长江证券-社会服务行业2022年Q3业绩前瞻-221010

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　　免税：海南疫情持续扰动，线上渠道弥补部分损失
　　三季度以来，海南离岛免税市场持续受疫情扰动：7月初海口美兰区出现疫情，8月6日至9月15日三亚采取全域临时静态管理。疫情扰动下，线下渠道，购物客流显著下滑，免税门店经营中断，免税销售表现承压；线上渠道，得益于各免税运营商的运营管理日臻成熟、产品丰富度提升、物流效率改善等，一定程度上弥补了线下损失。推荐标的，中国中免，疫情冲击下，公司单三季度经营仍具韧性，预计7-9月收入、业绩先高后低、触底修复，后续建议关注海南疫情进展、线下旺季客流恢复的持续性、公司折扣力度变化、海口国际免税城新店开业进展等。
　　酒店：商旅叠加暑期度假需求释放，龙头业绩改善
　　三季度，疫后商务出行叠加暑期度假需求释放，RevPAR快速修复。STR中国大陆样本酒店：8月RevPAR为272.6元，同比+72%，主要系去年南京禄口机场疫情扩散导致的低基数影响；恢复至2019年同期的80%（7月恢复至86%）。一线/二线/三线及以下城市样本酒店RevPAR分别恢复至2019年同期的65%/87%/83%。三大集团样本酒店8月RevPAR为165.1元，同比+49%，恢复至2019年同期的71%（7月为71%）；其中，OCC恢复至疫前74%（7月为76%），ADR恢复至疫前96%（7月为94%）。得益于需求修复，酒店龙头业绩环比显著改善。
　　景区：暑期旺季带动产业链复苏，本地游仍为支柱
　　三季度疫情防控形势环比向好叠加高考结束进入暑假，旅游业迎来全产业链复苏。7月-8月期间，暑期亲子游火热，途牛口径下，亲子游人次占比达到42%，且前期长线游相对活跃、后期热度重新回周边游；多地景区日客流恢复至2021年水平，且热夏影响下，避暑胜地峨眉山、长白山、张家界等自然景区数据亮眼。9月中秋小长假仍以本地化、休闲化出行为主基调，全国累计国内旅游出游7340.9万人次，按可比口径恢复至2019年的72.6%；实现国内旅游收入286.8亿元，恢复至2019年的60.6%。后续建议关注疫情、出行等相关政策的边际变化。
　　餐饮：暑热带动线下堂食深度恢复，关注餐企创新
　　自6月上海有序恢复堂食，行业于三季度正式步入深度复苏，暑热带动线下购物中心客流环比恢复，但需求仍待深度复苏，一线城市日常出行与线下消费尚未恢复至疫前水平。逐月来看：7月线下场景经营环境企稳，社零餐饮收入环比小个位数下滑，限上企业餐饮收入环比小幅提升；8月末起线下消费景气略有回落，汇客云样本城市宁波、苏州、成都、三亚场均日客流恢复至2019年的47%-74%，环比多呈小幅下滑趋势；9月疫情复萌、暑热褪去，汇客云口径下中秋假期全国购物中心场均日客流同比下滑约18.4%，恢复至2019年的62.9%。
　　人资：就业具备后周期属性，用工需求仍处低位
　　单三季度，国内市场，由于就业本身相对经济发展节奏有一定迟滞性，疫后企业对投资、招聘趋于谨慎，导致用工需求复苏不及预期。2022年7-8月，城镇调查失业率分别为5.4%和5.3%，其中16-24岁人口调查失业率分别高达19.9%和18.7%。海外市场，考虑基数正常化，预计增速环比收敛。龙头公司科锐国际，单三季度，预计收入端保持较快增速，业绩端增速环比放缓。
　　风险提示
　　1、疫情影响时间及范围比预期更广泛及持久；
　　2、行业竞争加剧影响提价幅度或引发价格战。