东兴证券-时尚&轻工行业周专题：三季度消费弱复苏，业绩将有所分化-221010

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　　观点综述：
　　三季度消费整体处在弱复苏通道上，分化继续。从社零数据看，7月社零总额同比+2.7%，增速环比-0.4pct，8月社零总额同比+5.4%，增速环比+2.7pct，整体上呈现复苏。分行业看，各行业呈现出分化，部分可选消费复苏更为明显，行业内部公司表现也有所分化。1）化妆品&医美。化妆品，淡季下Q3行业整体表现较为平淡，国货美妆龙头的线上销售增速下降但韧性仍在；医美下半年医美整体呈复苏态势，看好中游产品生产商龙头三季度提速。2）纺织服装。纺织制造三季度订单偏弱，但原材料价格回落+人民币走贬，业绩预计乐观；服装家纺弱复苏，预计三季度业绩环比改善不明显，户外运动公司增速仍高。3）社服。人服板块疫情企稳带动交付端改善，叠加业务结构优化，Q3有望保持经营韧性；出行板块随着疫情缓解，Q3整体保持复苏态势，低基数下同比有望小幅改善。4）家居。家具行业在三季度收入仍承压，龙头公司有望通过品类与渠道拓展实现收入增长；原材料、海运费等价格环比均有回落，成本压力环比改善。5）造纸包装。造纸Q3面临需求与成本双重压力，关注旺季提价落地；包装Q3下游需求景气度分化，包装企业盈利能力或受益于成本回落。
　　“十一”假期及四季度电商大促将对消费有所拉动，四季度更为乐观。“十一”国庆消费市场呈现出一定韧性，尽管国内部分城市受到散发疫情影响，休闲度假和城市周边游仍是人们假日生活的刚需，带动户外用品及餐饮住宿等消费。电商消费方面，头部主播于9月底正式在天猫复播，有助于拉动美妆、服装等消费品需求的释放，对提振消费情绪和市场信心具有积极意义，我们看好双十一大促以及四季度美妆消费的较好表现仍。建议重点关注美妆及户外景气赛道。
　　市场回顾
　　本周纺织服装行业下跌2.46%，轻工制造下跌2.02%，美容护理上涨3.51%，在申万31个一级行业中分别排第13、10、2名。指数方面，上证指数下跌2.07%，深证成指下跌2.07%。
　　重点推荐：
　　珀莱雅、贝泰妮、波司登、李宁、安踏体育、台华新材、华利集团、志邦家居、金牌厨柜、太阳纸业
　　风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险