广发证券-金融工程：CTA季度回顾与展望（2022年10月）-221010

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　　国内CTA产品三季度整体表现不佳：根据Wind统计数据，2022年三季度新发行CTA产品182只。三季度公布信息的CTA产品中（剔除6个月没有净值的产品），年化收益率中位数为6.56%，Sharpe Ratio中位数为0.44，近一年最大回撤率中位数为9.23%，三季度CTA产品总体盈利比例39.8%。
　　股指持续低波动：2022年三季度主要宽基指数均出现一定程度下跌，下行趋势较为明显，中长期趋势跟踪策略具备一定的盈利能力。但由于日线波动率低位运行，短线CTA策略盈利能力不佳。目前A股市场总体缩量与资金流出明显，同时在波动率聚集效应的影响下，预计四季度整体成交仍然低迷，市场很可能继续处于低波动状态。
　　国债期货震荡为主：三季度国内利率在经济下行压力基础上有所下行，但八月中旬以来由于美元兑人民币汇率上行速度较快，债券市场趋势性走熊。前后两段行情趋势性均较好，为国债CTA带来了一定的交易机会。不过由于国债市场整体波动率仍偏低，并且短期仍然承压于经济增长和汇率变动两方面，因此我们判断四季度国债市场仍以震荡为主。
　　商品价格仍有下行空间：大宗商品三季度前期下跌主要反映美元加息预期，而随后的横盘震荡更多地在盘面上反映了汇率变动的影响。从全球大宗商品，特别是海外定价商品目前的价格趋势来看，除了天然气和个别品种之外，大部分均已进入下行通道，通胀整体回落预计是未来一年的主要趋势，大宗商品整体方向仍以向下为主。
　　风险提示：CTA产品的风险主要由投资管理人通过资金管理进行把握，因此不同类型的产品可能面临不同等级的波动风险。CTA产品相关策略的实施也面临同样的问题，从长期来看，风险控制是决定CTA产品相关策略能否成功的主要因素之一。