富途证券-耐克-NKE.US-财报点评：库存高企拖累毛利率，汇率逆风对营收增长造成压力-221010

《富途证券-耐克-NKE.US-财报点评：库存高企拖累毛利率，汇率逆风对营收增长造成压力-221010（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《富途证券-耐克-NKE.US-财报点评：库存高企拖累毛利率，汇率逆风对营收增长造成压力-221010（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件
　　近日耐克公布了2023财年第一季度业绩。截至2022年8月31日的三个月内，耐克收入126.87亿美元，同比（较上年同期）增长4%，剔除汇率影响同比增长10%,高于预期的122.7亿美元。耐克的净利润为14.68亿美元，同比下滑22%。稀释每股收益0.93美元，市场预期为0.92美元。整体营收和净利润小超预期。
　　核心观点
　　中国区业绩如期表现低迷，其他地区均实现双位数增长
　　北美/EMEA/亚太及拉美区域，剔除汇率影响营收增长达到13%/17%/16%，大中华区在疫情及新疆棉事件影响下如期表现低落，但好于预期，北美、欧洲、中东、营收同比下滑13%但好于预期。
　　分渠道看，NIKEDIGITAL电商增速继续表现亮眼，占22财年NIKE品牌总收入的24%，同比增长23%。一季度耐克NIKEDirect业务增长14%，批发业务增长8%。
　　库存压力加大，叠加运输成本高企拉低毛利率
　　截止FY 2023 Q1，公司存货规模为96.6亿美元，存货规模同比增长44%，主要受到北美地区85%的库存增长带动，其中在途库存约占65%，大中华区库存比上一年下降了3%，EMEA以及亚太地区的库存水平增长相对可控。北美高库存主要是由于去年同期越南和印尼的工厂关闭，同时受供应链问题缓解使得公司采购的商品提前到达。
　　一季度公司毛利率为44.3%，同比下降22%，低于市场预期的45.4%。运输成本上升，北美市场降价促销幅度大，欧元区汇率的不利变化导致了毛利率的下滑。
　　销售、管理与一般费用同比增长10%，增速相对上一季度有所提升，占营业收入的比例上升至33%，上升300个基点。其中需求创造费用/销售费用同比增长3%，主要是由于体育营销投资和品牌活动投资费用增加；运营费用/管理费用同比上升12%，主要是由于工资支出增加、战略投资增加等。
　　二季度起积极清理库存，下调全年毛利率指引将下滑200-250个基点
　　管理层谨慎预计，2023财年营业收入将实现低到中单位数增长，Q2将实现低双位数增长；2023财年毛利率预计将比去年下降200-250个基点，此前指引为将持平或下滑50个基点以内，来自外汇、促销活动、物流成本方面的压力将继续对毛利率产生负面影响。公司将收紧下半年的采购，并从第二季度开始更积极地清理多余的库存，预计23Q2毛利率将同比下降350-400个基点。
　　投资建议
　　本季度耐克继续面临汇率逆风、高库存、高物流成本和中国区受疫情影响业绩疲软的诸多问题。尤其是汇率和库存问题超出此前预期，随着公司对清理库存的力度加大，预计库存将在二季度见顶，毛利率问题将在三季度得到改善，同时继续受到宏观经济环境不佳，可选消费品需求不旺的困境，建议投资者保持谨慎关注。
　　风险提示
　　宏观经济风险、消费者信心不足，疫情反复，库存清理不及预期