天风证券-欧洲经济的寒冬有多冷？-221010

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　　从10月开始，欧盟天然气供给乐观估计相比去年减少1.72亿立方米/天，悲观估计减少2.64亿立方米/天。假设今年是冷冬，天然气消费保持不变，欧盟库存将在明年3月初被击穿，如果欧盟天然气消费整体减少15%，那么在明年3月底仍能维持45%的健康库存。如果LNG没有增量，即使欧盟天然气消费整体减少15%，明年3月底库存将降至29%，略高于今年同期水平。
　　假设欧盟优先保证居民部门用气量不变，削减的用气量主要由工业用气各部门平摊,预计天然气危机对工业生产的冲击将拖累欧盟GDP1.6%以上。如果欧洲天然气价格同比上涨500%，欧元区居民实际消费同比增速将降至-1.48%。整体而言,综合考虑工业生产的下滑和居民消费的挤出，将导致22Q4-23Q1欧元区GDP增长萎缩约3%以上。
　　欧元区主权债务方面，需要关注意大利和西班牙的政府债偿还兑付风险。
　　风险提示：欧洲经济疲弱超预期，天然气供给不及预期，天然气价格涨幅超预期