国金证券-10月“十大金股”组合及投资逻辑-221010

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　　十月策略：业绩期，收获季
　　不容忽视后续美国经济衰退的持续时间和幅度，美联储后续加息节奏取决于美国通胀和经济基本面的表现。基本面角度来看，就业市场存在“虚假繁荣”的可能，随着经济持续走弱，PMI持续下行最终会反映在劳动力市场。能源-通胀、房租-通胀和工资-通胀旋螺都将面临缓和。因此，不必过于担心美联储加息影响，加息预期缓和并非小概率事件，对四季度全球权益资产表现保持乐观。结合经济基本面和上市公司盈利预期方向，A股或优于其他海外资产。
　　A股核心矛盾仍在于国内经济和上市公司业绩的预期。利润率改善在三季报或表现尤为显著。在中报利润率改善的基础上，6月底7月初大宗商品大跌的背景下，三季度上市公司毛利率或进一步显著改善。而疫情影响出行和低利率环境下，费用率将延续下行态势。综合来看，利润率改善在三季度或表现尤为显著。四季度经济和业绩是否还有持续性？这是当前市场对基本面担忧的核心问题。四季度尽管出口走弱概率较大，但二十大胜利召开后，提振经济等政策落地效果或有所提升。
　　四季度市场或有望重演反转级别的行情。如果我们把今年4月底当作中期的市场底部，那么参照2018年底和2020年3月市场中期底部后的行情演绎，中期底部后市场都会经历一轮明显的反转行情，比如2019年2-4月的反转行情，2020年7月的反转行情。自今年5-6月后的反弹行情后，后续会不会出现类似的反转行情（也就是情绪高涨，换手率快速提升），我们认为四季度行情值得期待。甚至不排除出现类似2019年2-4月的反转行情和2020年7月的反转行情，也就是市场情绪高涨推动换手率快速提升。
　　中期行业配置：光伏储能、机械；白酒、汽车、家电；券商、黄金。
　　风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。