天风证券-莱克电气-603355-利润水平环比改善，公司业绩超预期-221010

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　　事件：公司发布三季度业绩预告，预计22年前三季度归母净利润为80,000万元到87,000万元，同比+67.45%至82.10%，其中22Q3归母净利润为31797万元到38797万元，同比+118%~165%；22年前三季度扣非净利润为78,000万元到85,000万元，同比+78.08%至94.06%，其中22Q3扣非净利润为30326万元到37326万元，同比+141%~197%。
　　帕捷并表贡献利润，原材料价格下降改善毛利水平
　　公司单季度业绩超预期。分业务看，公司自主品牌业务盈利能力显著提升，该业务的净利润同比增长超过50%；核心零部件业务销售实现翻番增长，特别是上海帕捷并表后（帕捷22年开始并表，同比贡献营收利润），铝合金精密零部件业务销售大幅增长，同比增长近700%，同时电机业务通过结构调整，盈利有所改善，使得公司核心零部件业务对利润的贡献比重大幅提高。22Q3核心原材料如铝、塑料等价格有显著下降，我们预计也对公司整体毛利率有一定的贡献。此外，并表的帕捷外销需承担海运运费，我们预计海运价格逐渐走低也使帕捷利润水平逐步恢复。
　　代工业务占比较大，单季度汇兑贡献明显
　　根据21年年报显示，公司外销代工业务占比50%以上，由于公司代工业务为美元结算，因此我们预计Q3将延续Q2的趋势，其中美元兑人民币平均汇率Q2为6.61，Q3为6.83，美元升值对汇兑收益产生积极影响，若未来汇率不产生大幅波动，预计美元升值使汇兑的受益的趋势将延续至年底。
　　投资建议：收入方面，公司Q3受益于帕捷并表，为公司核心零部件业务营收做出贡献；业绩方面，公司Q3受益于原材料价格下降+海运运费下降+汇兑收益使业绩显著超预期。展望Q4，收入端，我们预计受海外宏观环境影响外销代工业务增长承压，但核心零部件业务收入有望维持增速，且自有品牌在四季度双十一大促带动下有望环比增长；业绩端，原材料价格、海运运费和汇率贡献有望持续，利润端有望逐步改善。我们看好公司未来的发展。根据汇率波动的情况，我们下调了财务费用率，增加了汇兑对公司的利润贡献，我们预计公司22-24年归母净利润为11.1、12.2、13.2亿元（前值分别为8.7、9.6、10.6亿元），当前股价对应动态PE分别为17x、15.6x、14.4x，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽零业务进展不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险；业绩预告仅为初步核算，具体数据以公司正式发布的三季报为准