中信证券-基本面量化之汽车及零部件行业：汽车折扣率系列（2022年8月），乘用车供需相对稳定，但结构分化明显-221010

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　　折扣率指标可用来监测汽车市场的供需关系。通常，购买汽车的落地价分为三部分：裸车价、必要费用及可选费用。针对某一车型，我们以裸车价与厂商指导价（MSRP）的比例定义为车型折扣率。由于车型在不同时期，经销商/车企会根据车型的供需关系调整车型的裸车价，我们认为车型折扣率这一指标可用来监测车型的供需关系。同时，基于车型折扣率对市场折扣情况的测算亦可用于监测市场的供需情况。
　　乘用车供需相对稳定，但燃油车及新能源车市场冰火两重天、呈现结构分化。根据我们测算，2021年9月起，乘用车市场折扣率围绕0.91波动，市场供需关系较为稳定。针对细分市场看，新能源车量价齐升、明确转为消费者需求驱动，燃油车景气度下行显著。新能源车销量保持向好发展，除2022年4月及5月疫情影响外，自2021年6月起，上险量始终保持同比三位数增长，同时折扣不断收紧，从2021年7月的0.95上升至2022年8月的0.99；燃油车自2021Q4起持续释放折扣，折扣率从2021年10月的0.91下降至2022年8月的0.88，同时上险量保持同比双位数下滑。
　　MPV走出独立行情、处于高景气度阶段，但自身加分正在减弱。SUV及轿车自2021年9月以来折扣率维持相对稳定，分别在0.92及0.89附近波动；而MPV自2020年6月以来，折扣率始终围绕在0.96高位波动，低折扣体现了MPV的高景气度。我们认为MPV行情较为独立，折扣情况与乘用车市场相关度较低；自2020年6月起，MPV受到消费者偏好，之后持续处于高景气度阶段，但当前其自身加分正在减弱。
　　车型观察：比亚迪DM-i技术助力车型销售向好发展，哈弗H6及坦克300竞争力较强。针对部分细分市场，我们结合车型的改款时间观察了部分热门车型的折扣情况。紧凑SUV领域，哈弗H6自2020年Q3改款以来，持续保持较快改款速度，同时持续处于低折扣水平；插混领域，汉DM车型量价齐升，宋PLUSDM发布后表现亮眼，体现了比亚迪DM-i技术的市场竞争力；越野SUV领域，坦克300折扣率始终维持在接近1的水平、甚至出现加价情形，体现了车型较强的市场竞争力。
　　风险因素：汽车裸车价抽样未反映真实情况；使用中汽协批发量测算市场折扣情况存在一定偏差。