中信证券-制造行业空气源热泵产业在线8月数据简评：热泵外销持续高景气-221010

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　　8月空气源热泵内销保持稳定增长，销售额同比+5.7%，伴随着下半年国内消费逐步复苏，以及“以电代煤”、“以电代油”等电能替换进程推进，内销市场预计将保持稳健增长。外销市场中，欧洲能源危机加速欧洲能源转型进程，空气源热泵出口保持高景气度，8月出口额同比+60.1%。当前多种因素作用导致欧洲能源价格持续上涨，9月27日，据财联社报道“北溪”天然气管道3条支线受损严重致使欧洲天然气价格上升19%，我国作为欧洲最大热泵出口国有望持续受益空气源热泵出口高景气。
　　▍2022年8月空气源热泵产业在线数据简述：行业总量方面，8月空气源热泵销售额为17.8亿元，同比+16.5%，其中内、外销售额分别为13.0亿元、4.9亿元，分别同比+5.7%/+60.1%。公司方面，美的内/外销售额分别同比+4.6%/+186.0%；格力内/外销售额分别同比+2.5%/+320.3%；海尔内/外销售额分别同比+21.9%/+18.5%；芬尼内/外销售额分别同比+17.9%/+8.4%；中广欧特斯内/外销售额分别同比+22.0%/+22.7%；日出东方22H1实现空气源产品销售额2.4亿元；大元泵业22H1节能泵收入0.65亿元，同比39.6%；海立股份22H1热泵压缩机销量59.8万台，同比20.6%。
　　▍内销持续稳健，外销保持高景气。内销方面，8月空气源热泵销售额同比+5.7%，1-8月累计内销额同比+6.2%，短期由于国内市场季节性特征，内销额有望在秋季冲高，长期看，在“双碳”的战略背景之下，“以电代煤”，“以电代油”电气化进程加快，空气源热泵因其节能环保属性有望继续在国内市场保持稳健增长。外销方面，8月出口额同比+60.1%，1-8月累计出口额同比+65.7%，高景气持续。当前，俄乌冲突导致欧洲能源供应紧张，据财联社报道，9月27日欧洲天然气价格上涨19%，此外，“北溪”天然气管道3条支线受损严重，可能将进一步加剧欧洲天然气供应紧张局势。能源危机背景下欧洲能源转型独立进程加快，有望进一步利好我国空气源热泵出口。
　　▍白电龙头外销持续放量，中广欧特斯内外销延续优异表现。分公司看，白电龙头凭借品牌建设、全球渠道建设以及在产品质量与技术层面的优势，充分受益于海外市场红利，其中美的和格力8月外销额同比分别+186.0%/+320.3%，外销份额同比分别+11.0/+10.0pcts，海尔8月增速放缓，同比+18.5%，外销份额微降0.4pcts；内销方面，美的、格力、海尔8月空气源热泵销售额同比分别+4.6%/+2.5%/+21.9%，内销份额同比分别-0.1/-0.4/+2.0pcts，海尔在内销市场表现更为出色。中广欧特斯内外销表现优异，8月内/外销同比分别+22.0%/+22.7%，份额同比分别+1.6/-0.2pcts，芬尼8月内/外销同比分别+17.9%/8.4%，份额同比分别+0.6/-11.9pcts。
　　▍风险因素：欧洲需求不及预期；行业竞争加剧；全球贸易环境剧变；原材料价格大幅度上升；疫情反复。
　　▍投资建议：伴随欧洲天然气价格居高不下及欧盟大力发展新能源，我们持续看好热泵高景气，我国相关出口企业受益程度最高。建议关注：1.估值弹性品种，空气能热泵积累深厚的专业厂商：日出东方；随着下游热泵需求放量，有望持续受益的上游零部件企业：大元泵业、盾安环境、三花智控、海立股份。2.产业链优势地位显著标的，具备产品力、品牌力、技术力以及全球化渠道布局，受益于热泵空调整机高景气的白电龙头：美的集团、格力电器、海尔智家。