中信证券-能源化工行业周观点：关注全球油气不稳定性增强下的投资机遇-221010

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　　周期板块：OPEC+生产基准计划下调200万桶/日，全球原油供应或进一步收紧，Q4油价有望反弹。欧美天然气补库状况良好，短期价格承压；中期看，随需求回暖，价格仍存上行空间。我们持续看好农化的弱经济相关性，以及稳增长板块的修复预期。成长板块：我们看好成长空间及增速确定性俱佳的风光电储板块，建议重点关注上游原材料结构性短缺以及技术的持续迭代。重点推荐：中国海油、卫星化学、宝丰能源、三孚股份、晨光新材等。
　　▍OPEC+推出疫情以来最大规模减产计划，油价有望持续反弹。十一假期期间，OPEC+推出疫情以来最大规模的200万桶/日的减产计划，大幅提振油价，WTI较节前上涨超13美元/桶。我们测算尽管OPEC+生产基准下调200万桶/日，但其实际减产或仅为80-90万桶/日，其坚决减产将有效支撑油价。此外，尽管俄罗斯受本次减产影响较小，但不排除其为应对欧美限定油价上限，主动减产可能。为应对OPEC+减产，美国持续释放SPR，并通过推动NPPEC法案、禁售军备等行政手段施压，且仍需关注美国是否会放松对伊朗以及委内瑞拉的制裁。但整体来看，全球原油供应进一步收紧预期增强，油价有望在Q4重回上行通道。由于美国9月非农就业数据不及预期，市场对美联储加息预期再次走强，金融端压力仍存，经济衰退背景下，全球原油需求或承压，油价上行空间预计有限。
　　▍推荐需求确定性强，经济相关性较弱的农资板块。肥料板块：短期需求淡季，市场需求走弱，肥料价格出现一定程度下滑。我们仍看好种植旺季将至对产品需求的提振及对价格的支撑。钾肥紧供给格局年内仍有望持续，价格高位持续性较强，市场关注度或从价升转变为量增，推荐亚钾国际、东方铁塔及盐湖股份等。农药板块：短期看好欧洲能源高价推动部分国内产品采购提升带来的量价齐增，建议关注嘧菌酯苏利股份，二甲戊灵贝斯美等；长期，我们看好农药产品的迭代，持续扩产企业或将充分受益。推荐积极转型精草铵膦的利尔化学，建议关注布局丙硫菌唑的海利尔等。目前绝大多数农药价格仍处于历史高位，后续仍存在下滑可能，下游制剂企业盈利有望持续改善，推荐润丰股份。
　　▍商品房成交略复苏，多地出台购房支持政策，关注后周期产业链修复预期。近期国内多地陆续出台对房地产的支持政策，包括下调按揭贷款利率、降低首付比例要求、渐进放宽限购、二手房“带押过户”政策等，稳地产预期进一步增强。9月19日-9月25日，全国30个大中城市商品房成交面积累计371万平方米，环比+69%；9月26日-10月2日，累计成交面达到427万平方米，环比+15%，成交热度呈现反弹迹象。地产后周期相关品种需求存在修复预期，如涂料、纯碱、PVC等。涂料板块建议关注三棵树；纯碱板块建议关注双环科技、山东海化、远兴能源；PVC板块推荐鄂尔多斯，建议关注湖北宜化、中泰化学、新疆天业。
　　▍欧洲天然气保供仍存不确定性，关注欧洲产能占比较高的化工品种。9月26日，“北溪”天然气管道发生爆炸泄漏，截至目前“北溪-1”、“北溪-2”管道上共发现4处泄漏点，且尚无法估计管道修复所需时长。“北溪”天然气管道受损增加了今年采暖季甚至明年欧洲天然气供应的不确定性，预计在“北溪”供气修复前，欧洲天然气价格仍将维持高位。在此预期下，欧洲以天然气为主要原材料或能源成本占比较高的化工品种成本有望上行，由此产生的海内外价差预计将拉动国内出口增长，看好纯碱、炭黑等化工品种。此外，考虑到若取暖季优先保证民用供应，则工业用气可能存在进一步收紧预期，或造成欧洲大型化工基地降负荷生产甚至停产，维生素、聚氨酯等欧洲产能占比极高的化工品届时或将出现供应缺口，推荐万华化学、新和成。
　　▍锂电行业技术进度加速，关注气凝胶产品在新能源汽车中的应用。我们看好气凝胶在新能源汽车中的加速应用，重点推荐晨光新材和泛亚微透。其他材料，导热胶重点推荐回天新材，建议关注汇得科技，导热胶填料建议关注联瑞新材，导热凝胶关注润禾材料；电池快充将提升导电剂和新型锂盐需求，重点推荐黑猫股份、新宙邦，建议关注天赐材料；隔热保护材料领域重点推荐松井股分，建议关注赛伍技术、裕兴股份、祥源新材。盐湖提锂技术，推荐蓝晓科技，建议关注新化股份。
　　▍光伏行业维持高景气，上游核心原材料受关注。我们建议关注供需格局偏紧导致的上游原材料景气度提升及下游技术变革带来的新业务快速发展。光伏上游核心产品景气度提升，我们重点推荐：1）POE粒子在N型硅片渗透率提升的背景下需求料将快速增长，建议关注岳阳兴长；2）预计未来两年EVA粒子供需将处于紧平衡状态，重点推荐东方盛虹、荣盛石化，建议关注联泓新科；3）三氯氢硅迎来价格上行通道，重点推荐三孚股份、晨光新材，建议关注宏柏新材；4）背板：背板膜重点推荐裕兴股份，建议关注东材科技、双星新材；光伏胶黏剂重点推荐回天新材。5）胶膜：建议关注鹿山新材、赛伍技术、上海天洋、福莱恩特。6）纯碱：重点推荐三友化工，建议关注双环科技、山东海化、中盐化工。
　　▍下半年风电核心材料需求有望持续修复。上半年受局部疫情反复的影响，据国家能源局统计，国内风电装机量仅12.94GW。我们预计下半年装机有望达到30-40GW，上游原材料或将呈现结构性供应紧缺。重点推荐固化剂龙头企业晨化股份，建议关注阿科力和皇马科技；叶片大型化推进稳步进行，推荐碳纤维原丝龙头吉林碳谷。拉挤工艺渗透率快速提升，相较于聚醚胺，酸酐类固化剂在以环氧树脂为基体的拉挤成型中具备一定优势，有望受益于风电的高景气，建议关注濮阳惠成。此外，从轻量化角度来看，以聚氨酯为主体的拉挤板未来有望实现对环氧基的有效替代，建议关注隆华科技。
　　▍风险因素：产品价格大幅波动；宏观经济增速不及预期；全球疫情防控不及预期。
　　▍投资策略。周期板块：OPEC+生产基准计划下调200万桶/日，全球原油供应或进一步收紧，Q4油价有望反弹。欧美天然气补库状况良好，短期价格承压；中期看，随需求回暖，价格仍存上行空间。我们持续看好农化的弱经济相关性，以及稳增长板块的修复预期。成长板块：我们看好成长空间及增速确定性俱佳的风光电储板块，建议重点关注上游原材料的结构性短缺以及技术的持续迭代。重点推荐：中国海油、卫星化学、宝丰能源、三孚股份、晨光新材等。