国泰君安-包钢股份-600010-更新报告：加快推进降本增效，稀土产品需求向好-221010

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　　投资要点：
　　维持“增持”评级。2022H1公司营收411亿元，同比升4.13%，归母净利润4.19亿元，同比降84.84%，业绩略低于预期。考虑到上半年公司钢铁板块业绩下滑，下调其22-24年EPS为0.03/0.04/0.05元（原0.11/0.12/0.13元）。考虑钢材需求偏弱带来板块估值调整，参考同类公司给予22年2倍PB进行估值，下调目标价为2.48元（原3.00元），维持“增持”评级。
　　加快降本增效，提升成本管理能力。公司铁钢材配套产能1750万吨，钢铁业务毛利贡献超70%。为提升钢铁主业盈利能力，公司全面对标宝武，加快降本增效：22年6月累计燃料比、钢铁料消耗分别完成559、1083kg/t，同比分别降9.7、6.4kg/t；7月累计燃料比、钢铁料消耗同比降幅进一步分别升至15.57、8kg/t。随着公司持续降本增效，其盈利能力有望稳步提升。
　　萤石业务持续放量，将为公司贡献业绩增量。公司控股股东包钢集团拥有的白云鄂博矿已探明萤石储量1.3亿吨，居世界第二，公司拥有白云鄂博矿的开发权利；另外公司拥有的白云鄂博矿尾矿库萤石储量4392万吨。目前公司拥有10万吨85%-95%的萤石精矿生产能力。下半年随着公司改造的两条中试线投产，其萤石产量预计大幅提升，将为公司贡献业绩增量。
　　稀土产品需求向好，稀土板块业绩稳定增长。上半年受经济下行、疫情及宏观调控等因素影响，稀土市场波动明显，稀土价格呈下跌趋势；但三季度末以来，稀土需求回升，主流稀土价格快速上涨。下半年随着新能源汽车、永磁电机、风电等下游产业持续回暖，稀土行业有望维持高景气度。
　　风险提示：钢材需求持续低迷，稀土下游需求大幅下滑。