国联证券-富创精密-688409-设备零部件领先企业，充分受益国产替代-221010

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　　投资要点：
　　公司是国内半导体设备精密零部件领军企业，也是全球为数不多的能够量产应用于7纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商。
　　零部件快速发展，国产替代空间较大
　　2022年上半年国内主要前道设备企业营收平均增速超过62%，国内半导体设备行业正处于快速发展阶段，上游零部件需求有望迎来快速增长。零部件市场规模占半导体设备市场规模的50%以上，2021年全球零部件市场规模超过500亿美元。其中机械类零部件占比较高，国产化率也相对较高，是国内最先受益设备行业快速发展的品类。目前国内供应商主要有富创精密、新莱应材、正帆科技、华亚智能等，主要供应中低端精密零部件。
　　品类丰富、工艺完备，产品竞争优势显著
　　公司零部件产品种类丰富，几乎能够覆盖所有IC制造核心设备，公司主营的精密零部件全球市场规模超230亿美元；同时工艺完备性也是全球领先的，能够有效降低客户的中间成本。凭借产品竞争优势，公司成为海外龙头设备客户A的战略供应商，客户A也是公司第一大客户。得益于国际龙头认可的先发优势，公司有望充分受益国产替代的高速发展。此外，公司精密零部件业务下游领域可拓展性强，公司布局的民用航空器零部件，有望开启第二产品曲线。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2022-24年收入分别为14.31/21.81/31.56亿元，对应增速分别为69.71%/52.42%/44.71%，归母净利润分别为2.34/3.71/5.47亿元，对应增速分别为85.25%/58.16%/47.65%，EPS分别为每股1.12/1.77/2.62元，3年CAGR为62.94%。DCF绝对估值法测得公司每股价值86.27元，可比公司平均估值59倍，鉴于可比公司相同业务占比较低且公司是国内半导体设备零部件领先企业，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2022年80倍PE，目标价89.67元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：公司产能扩建不及预期、设备需求或晶圆厂扩产不及预期、核心零部件采购不及预期、研发进度不及预期、第一大客户营收占比过高的风险。