中信证券-能源化工行业油价点评：OPEC+大幅减产落地，油价有望震荡上行-221010

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　　10月5日，OPEC+会议决议减产200万桶/天，远超预期，带动布伦特原油价格周内上涨10美元/桶。OPEC+内部表现减产挺价的决心，有望对油价形成有力支撑。欧美面临进一步的高通胀压力，经济数据下滑，美国释放1000万桶SPR石油应对OPEC+减产，2022年年内SPR已减少1.8亿桶，后期释放空间有限。随着欧盟对俄第八轮制裁的落地，欧盟内部对俄油价格上限无法达成一致，预计实际影响有限。考虑近期俄乌关系再度恶化，油价有望在供应收紧及地缘政治影响下高位震荡，积极推荐中国海上油气龙头中国海油，推荐中国石油、中国石化等具有油气资源的龙头企业，建议关注中海油服、海油工程。同时，油价上涨，以原油为原料的下游加工业能源成本增加，煤炭价格较为稳定，美国天然气、乙烷价格走低，利好煤化工龙头企业宝丰能源及乙烷深加工龙头卫星化学。
　　▍OPEC+减产落地，有力支撑油价上涨。2022年10月5日，OPEC+月度会议决定自2022年11月起，将石油总产量日均下调200万桶。同时，OPEC+宣布本轮减产协议的有效期将延续至2023年12月末，将技术委员会会议由每月召开一次改为每两个月召开一次，但技术委员会随时有权召开临时部长级别会议。与此前9月会议上决议减产10万桶/天相比，此轮减产是2020年以来首次大规模减产，减产规模相当于全球日均石油需求的2%。此次减产中，俄罗斯与沙特的基准下调幅度最大，为52.6万桶/日，其次为伊拉克、阿联酋、科威特等中东国家。由于此前OPEC+增产幅度不及预期，大部分国家产量未达基准，因此判断此次实际减产量小于200万桶/天，根据我们测算实际减产量约为80-90万桶/天。此轮减产落地充分表现了OPEC+内部团结一致减产挺价的决心，10月3日-7日当周布伦特油价上涨10美元/桶，反映了供应端变化对油价的强烈影响。长期来看，OPEC+释放加强合作的信号有望对油价形成有力支撑。
　　▍美国通胀及衰退压力凸显，多举措应对油价上涨。2022年4-8月份，美国消费者价格指数CPI同比上涨幅度分别为8.3%、8.6%、9.1%、8.5%和8.3%。高通胀压力下，美国经济增速放缓，出现衰退。油价此番上涨再次向美国施压，迫使其推出多项举措应对油价上涨。10月5日，美国白宫发表声明称，在总统拜登的指示下，能源部将在下个月从战略石油储备（SPR）中再向市场提供1000万桶石油，属于此前宣布的1.8亿桶计划的一部分。根据EIA数据，9月30日当周美国SPR库存减少619.4万桶至4.164亿桶，与年初相比已经减少了1.8亿桶，在当前地缘冲突加剧的背景下，后期美国SPR释放空间或相对有限。美国政府多次与本土油企协商希望其增加资本开支，但油企保持谨慎，供应端无明显改善。此前美伊谈判无实质进展，原油供应端新增有限，进一步加剧原油供应紧张的格局。
　　▍欧盟启动第八轮对俄制裁，多方博弈可能引发供应端大幅波动。欧盟委员会10月6日表示，欧盟已批准对俄罗斯实施新一轮制裁，禁止超过价格上限的俄罗斯石油通过海路运输至第三国。但是欧盟各国仍无法就俄油价格上限达成一致，仅增加了运输服务的石油上限。欧盟内部分歧进一步凸显，我们预计对俄油出口实际影响有限。若俄罗斯大幅减产或出台相应反制裁措施，油价有望迎来新一轮的大幅波动。
　　▍国际政治风险加剧，油价有望波动上涨。据新华社报道，9月27日“北溪”天然气管道海上管线在丹麦博恩霍尔姆岛附近发生泄漏，海面形成直径1公里的“气泡圈”。据俄新社最新报道，10月8日克里米亚大桥发生爆炸，地缘政治风险再度加剧。从北溪管道泄露到炸克里米亚大桥爆炸，俄乌战争有持续且扩大化的趋势，或继续推高国际油价，我们预计2022年10月-12月，油价有望维持在95-105美元/桶高位波动，长期来看，2023-2024年油价中枢有望随着地缘政治事件的弱化波动下降，但中枢预计仍将上移至历史平均水平以上。
　　▍风险因素：地缘政治加剧的风险，国际油价大幅波动的风险，全球疫情防控不及预期的风险，下游需求不及预期的风险。
　　▍投资策略：OPEC+内部表现减产挺价的决心，有望对油价形成有力支撑。近期俄乌关系再度恶化，油价有望在供应收紧及地缘政治影响下高位震荡，我们积极推荐中国海上油气龙头中国海油，推荐中国石油、中国石化等具有油气资源的龙头企业，建议关注中海油服、海油工程。同时，油价上涨，以原油为原料的下游加工业能源成本增加，煤炭价格相比之下较为稳定，美国天然气、乙烷价格走低，利好煤化工龙头企业宝丰能源及乙烷深加工龙头卫星化学。