英大证券-市场筑底回升，风格更加均衡-221001

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　　前三季度市场回顾：一季度A股市场经历了较大幅度的调整，特别是3月上半旬，受俄乌局势紧张、美联储加息脚步逼近、中概股暴跌及国内疫情多地扩散等利空叠加的影响，市场出现非理性下杀。之后，金融委会议表态给市场带来极大的信心提振，市场逐步筑底回升。不过，4月上海新冠疫情扩散并最终封城，致使市场悲观情绪再起，A股市场继续下行，5月，虽然海外美股继续下跌，但A股却走出独立行情。主要原因是，随着稳增长政策不断加码、疫情本身和复工复产边际向好，市场信心逐步恢复。6月疫情已经得到有效控制，助企纡困措施不断出台，市场信心和情绪不断回升，沪深三大指数继续上行。三季度沪深三大指数连续3个月出现调整，新能源等成长赛道股整体高位分化回落，美联储连续大幅加息，国内疫情散发等因素共同导致了三季度A股市场震荡与调整。截止2022年9月30日，上证综指下跌16.91%，深证成指下跌27.45%，沪深300指数下跌22.98%，创业板指数下跌31.11%，科创50指数下跌32.81%。
　　四季度市场运行逻辑：宏观经济环境和货币政策是影响A股走势的重要变量，A股本身的估值和供需关系也对A股的走势起着至关重要的作用。宏观经济方面，海外经济衰退担忧增加，国内稳增长政策接续发力下，经济增速较三季度将显著改善。货币政策方面，四季度或见到本轮美联储加息周期的拐点，国内货币政策“松中趋稳”。估值方面，整体处于历史偏低水平。股票需求方面，个人投资者资金有望小幅净流入，公私募资金有望边际改善，长期资金入市有望小规模增加，理财资金权益配置比例依旧偏低，外资有流入空间但不大，回购潮有望延续。股票供给方面，后续IPO频率可能会适度放缓，但扩容压力仍存，再融资规模可能会低于三季度水平，解禁规模处于高位，减持压力仍较大。退市方面，退市将延续较快频率。相比前三季度，四季度A股供需小幅改善。
　　四季度市场展望：（一）大势研判。1.主板市场展望：四季度有望迎来筑底回升，市场风格有望更加均衡，将是较好的配置窗口期。2.科创北板展望：科技成长股仍有回升的需求，注册制下，精选优质赛马，而伪成长的中小市值个股将继续被边缘化。（二）行业配置。1.水利管网：上半年我国重大水利工程新开工数量、落实投资和完成投资规模创历史新高，因此预计水利管网、施工和防水等细分行业有望受益。2.疫后修复：如果四季度国内疫情防控形势或政策出现好转，疫后消费修复弹性大。可重点关注疫后需求集中释放、中长期业绩有望迎来拐点的旅游酒店、民航机场、影视等板块。3.消费：看好食品饮料板块中估值合理的核心龙头企业。另外，市场对于医疗板块政策和控费措施预期趋于稳定，连续调整后的医疗医药板块中的估值较低龙头标的也有反弹的机会。4.高股息率：如银行、石油石化、高速公路或港口营运等企业，这些企业在利率较低的环境下具有投资吸引力，另外适当关注具备低估值优势的券商板块的超跌反弹机会。5.房地产：随着各地政府逐渐发力“保交楼”任务以及政策性银行的参与，预计将扭转市场悲观预期，促进楼市逐步企稳回升。6.文化传媒：板块调整了7年多时间，行业估值处于相对低位，当下是长期战略布局的机会。7.农牧饲渔：看好农产品涨价概念、优势种子企业及养殖业龙头。8.汽车产业链：前期出台的各种促汽车消费政策措施落地后效果逐步呈现，叠加芯片短缺、原材料涨价、海运费上涨等不利因素逐步缓解，四季度汽车产销有望进一步加快。9.半导体：重点关注国产替代或有细分增长的企业。10.新能源赛道：在业绩的支撑下仍有望再度活跃，不过，对于成长赛道股的反弹力度和持续性上，或许要降低预期。（三）主题投资。1.国企改革：三年国企改革将进入决战决胜关键阶段，看好股权激励目标下有望出现的业绩改善及国企分拆上市企业。2.军工：政策支持，受疫情冲击较小，业绩有确定性，叠加地缘冲突的加持，军工的高景气有望持续。3.数字经济：数字产业化与产业数字化两大领域：东数西算、数字货币、数字政务等。4.“工业母机”：工业母机是高精尖制造业基础，助推产业转型升级，选股时可考虑对该类公司倾斜。
　　风险因素
　　1.国内经济复苏力度不及预期。
　　2.欧美国家陷入经济衰退。
　　3.地产和疫情仍是变数。
　　4.俄乌冲突再度恶化扩散。