国联证券-2022年10月策略月报：加息扰动犹存，关注四季度估值切换行情-221009

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　　投资要点：
　　9月及假期回顾:加息与地缘冲突持续压制市场
　　9月受美联储大幅度加息、超预期鹰派点阵图及地缘政治冲突加剧影响，全球风险偏好进一步回落，主要股指普跌，美元指数与美债走强，大宗普跌。A股走弱，上证综指、深证成指和创业板指分别下跌5.6%、8.8%和11.0%。低市净率与低市盈率指数体现出较强的抗跌性，行业上仅煤炭板块逆势上涨。假期受美联储加息预期的变化而普涨，但OPEC+超预期减产及俄乌冲突升级带来更多不确定性。
　　后市展望：加息扰动犹存，政策力度逐步加大
　　虽然国庆假期全球主要大类资产呈现反弹，但我们认为当前影响市场的核心因素联储加息和房地产风险或尚未解除。假期消费数据较为疲弱，但政策力度明显加大。我们建议关注：1）当前处在较低估值分位，同时具有较好成长性的计算机、通信、医药生物、电子、国防军工等行业机会；2）建议持续关注国产替代机会。3）受益人民币贬值行业，如电子、汽车、家电、纺织等海外业务收入占比较高的行业。4）当前市场依然面临较大不确定性。市场或更追求安全边际，我们建议关注稳健型策略，如股东大比例增持、回购以及现金流较好的行业和公司机会。
　　主题方面，我们建议继续关注受俄乌冲突这一主题推动的新旧能源、取暖用品出口、军工、粮食等子领域，以及衍生的粮食安全、能源安全和科技安全等方面国产替代的主题机会。
　　近期海外机构市场观点
　　多机构聚焦OPEC减产200万桶/日石油产量，英国国债利率飙升引发关注。全球大类资产配置方面，海外机构加入抄底英国资产，对股市看法态度分化。
　　全球大类资产表现回顾
　　9月全球股市除巴西IBOVESPA指数外普跌，美国三大指数下跌，纳指领跌，美股仅能源板块上涨；欧洲股指普跌。国内指数走弱，创业板指领跌，风格上微利股与中市净率指数领跌，行业中仅煤炭板块上涨；恒生指数回调，仅医疗保健业上涨。美元指数月内延续上涨，大宗品中小麦、白银领涨，美债利率上行，中债收益率略升，中美利差继续下行。
　　资本市场资金流动跟踪
　　美元指数周内有所回调，共同基金净流出加剧，各部门主要买入债券、卖出股票；外资持债8月环比上月略微下降；北向资金周内净流入；货币市场流动性受月末效应扰动，回购利率冲高；A股情绪面清淡，成交金额低位，发行募资9月规模处于中位，限售解禁规模环比下行；9月基金发行环比改善，两融余额继续回落；主力资金持续净流出。
　　风险提示：
　　经济超预期下行；地缘政治因素超预期；疫情反复；市场超预期波动风险。