中信证券-电器智造行业跟踪点评：欧洲电热毯与热泵景气高企-221010

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　　“北溪”天然气管道泄漏进一步加剧欧洲能源危机。为应对寒冬，欧洲居民备货电取暖设备，带动我国电暖器、电热毯等产品出口高增。奥佳华旗下子公司Medisana电热毯为亚马逊德国站销售冠军。8月热泵出口额、出口均价均实现同增+60%；欧盟“能源系统数字化”计划，有望为热泵景气注入动力。
　　▍“北溪”天然气管道泄漏，加剧欧洲能源危机，电取暖产品出口景气高企。继9月2日俄气宣布北溪1号天然气管道未限定期限暂停输气后，26日北溪管道3条支线同时发生泄漏，短期内无法投入使用，欧洲能源危机面临进一步加剧。为应对即将到来的寒冬，欧洲居民积极备货取暖设备，带动我国电暖器、电热毯等产品出口迅增。中国家用电器协会数据显示，今年1-7月，电暖器和电热毯出口额分别为4.9亿美元、3340万美元，同比+23%、+97%，电热毯增速引领其他家电品类。据海关总署8月全国出口商品贸易环比指数（HS4分类），家用电热器具相关的品类价格指数已上涨至年内最高值114.7，电取暖产品出口景气高企。
　　▍奥佳华旗下子公司Medisana电热毯产品销售火爆。据亚马逊显示，奥佳华下属德国子公司Medisana（马德保康）旗下电热毯占据亚马逊畅销榜（BestSellers）德国站和法国站第一。除电热毯外，该公司还生产暖脚相关电热产品。在能源危机愈演愈烈的背景下，电取暖设备需求高涨，Medisana作为欧洲亚马逊电热毯销售冠军，产品力领先，有望率先受益电取暖高景气度。
　　▍欧盟政策端继续发力，追求“能源独立”。据彭博社9月23日报道，欧盟委员会将推出“能源系统数字化”计划，内容包括：1）2030年前，基础设施投资5650亿欧元，实现绿色计划，结束对俄罗斯化石燃料的依赖；2）2027年之前，在欧盟地区所有商业和公共建筑的屋顶上安装太阳能电池板；3）2029年之前，在欧盟地区所有新住宅建筑上安装太阳能电池板；4）2030年底前，让3000万辆零排放汽车上路；5）未来5年内安装1000万台热泵。同时，这一计划还包括，将从2024年起推动电力数据的共享机制，提高欧盟能源市场的灵活性，比如允许太阳能电池板、电动汽车将电力数据重新接入网络。始于地缘冲突的欧洲能源局势愈发艰难，持续刺激欧洲可再生能源的发展，为空气能热泵维持高景气再添动力。
　　▍热泵外销高景气延续，渗透率提升具备高确定性。据产业在线数据，8月我国空气源热泵出口额4.85亿元，同比+60.1%，均价1004.7美元/台，同比+59.8%，高景气延续。欧洲天然气价格上升趋势不减，持续催化热泵渗透率提升。在能源安全、可再生能源布局和减碳政策共促之下，欧洲热泵高景气度有望维持，我国作为欧洲空气源热泵进口第一大国，有望持续受益。
　　▍风险因素：欧洲电热毯、热泵需求不及预期；国际贸易形势剧变；欧洲各国热泵补贴力度不及预期；原材料价格大幅上涨。
　　▍投资策略：凛冬将至，欧洲电取暖产品销售火爆；能源危机的不断加剧倒逼欧盟加速可再生能源转型，热泵的高COP特性使其成为采暖升级方案的最优解。建议关注：1）子公司电热毯销售受益欧洲市场高需求的按摩器具龙头：奥佳华；2）与采暖热泵技术同源性强的空调巨头：美的集团、格力电器、海尔智家；3）热泵产业链受益程度高的零部件企业：大元泵业、海立股份、盾安环境、三花智控。