财通证券-富创精密-688409-设备零部件龙头，半导体上游砥柱-221009

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　　核心逻辑：国产半导体设备零部件领先企业，同时获得海外大客户和北方华创等国内企业的认可，充分受益于全球半导体设备景气周期和国产替代主线；公司产品布局全面、技术积累深厚；已突破7nm制程半导体设备零部件产品，在手订单占比达到5.02%，在国内卡位突出。
　　富创精密成立于2008年，是一家专精半导体精密零部件制造的企业。公司主要产品包括工艺零部件、结构零部件、气体管路、模组等。公司具有完备的生产工艺，获得国内外多家半导体设备厂商认证。成立以来，公司持续加大研发投入，不断拓展产品品类，通过客户A的39项大类特种工艺认证。报告期内，公司年均向客户交付首件零件种类超过3000种，首件实现量产种类超过2000种。
　　对应细分市场颇具规模，国产替代空间广阔：半导体设备零部件品类繁多，可以分为机械加工类、电气类、机电一体类、气体/液体/真空系统类、仪器仪表类、光学类等大类，根据我们测算，2021年全球半导体设备零部件市场规模约为367.5亿美元，其中富创精密所涉及的机械加工类/管路类市场规模分别为110.25/91.88亿美元。目前国内机械加工件的国产化率约为12%，气体/液体/真空零件的国产化率约为8%，国产替代空间广阔。
　　客户资源优质，技术积累深厚，充分受益设备需求增长。公司的海外客户包括客户A、东京电子等；国内客户包括北方华创、中微公司、拓荆科技等，均为头部厂商。公司两次承担“02重大专项”，掌握精密机械制造工艺、表面处理特种工艺等精密零部件关键技术；2021年公司研发支出7420万，占营收比例8.8%。同时公司与设备厂商合作，研发下一代制程所需的高水平零部件。目前公司7nm零部件已供应包括刻蚀，沉积，高温扩散在内的多种设备，2021年贡献营收2194万，体现强大技术实力。
　　投资建议：我们预计公司2022/2023/2024年实现归母净利润2.13/3.15/4.70亿元，EPS为1.02/1.51/2.25元/股。公司新股发行价格为69.99元/股，对应2022/2023/2024年PE为68.64/46.42/31.10倍。
　　风险提示：新工艺技术研发慢于预期；中美贸易战加剧导致海外收入萎缩；全球半导体行业整体步入下行周期。