华创证券-四川路桥-600039-重大事项点评：定增方案修改，携手当升布局锂电产业链-221009

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　　事项：
　　公司发布多项重要公告：1）终止与比亚迪、能投集团的战略合作协议；2）控股股东蜀道集团与比亚迪出具承诺函，将提名并促使1名比亚迪人员担任四川路桥的非独立董事；3）发行股份募集配套资金的认购对象的股份锁定期变更为36个月；4）当升科技与公司签订合作框架协议，决定在矿产资源、上游配套产业、锂电正极材料及前驱体合作、清洁能源保障等方面展开合作。
　　评论：
　　终止战投合作协议，拟提名比亚迪人员担任公司非独立董事：综合考虑自身实际情况、资本市场环境等诸多因素，公司分别与能投集团、比亚迪签署了《战略合作的终止协议》。9月30日，控股股东蜀道集团与比亚迪出具承诺函，蜀道集团承诺在行使四川路桥的非独立董事提名权时应当提名1名由比亚迪推选的人员，并促使比亚迪推选的人员担任公司的非独立董事。该承诺内容在四川路桥第八届董事会换届选举前（不早于2025年6月12日），始终有效，另外，比亚迪拟在未来6个月内通过二级市场购买四川路桥股票，购买金额不低于5000万元，并承诺36个月内不减持上述股票。
　　资产重组方案变更：本次交易的交建集团95.00%股权、高路建筑100.00%股权、高路绿化96.67%股权的交易作价合计74.18亿元，除港航开发持有的交建集团5%股权以现金对价支付，其余全部以发行股份方式支付，考虑2021年度利润分配方案已完成，股票发行价格调整为6.23元/股。募集配套资金方面，拟通过向控股股东蜀道集团非公开发行股份，募集资金18亿，锁定期由18个月变更至36个月。
　　携手当升科技，深入布局锂电产业链：9月27日，当升科技与四川路桥签订合作框架协议，主要合作内容包括但不限于：1）矿产资源合作：合作项目包括四川路桥及其控股股东现有的会东大黑山磷矿、马边老河坝磷矿等矿产项目，同时也计划在其他矿产资源方面进行深度合作；2）上游配套产业合作：
　　通过股权合作、共同出资新设合资公司等方式共同布局锂电产业链，开展包括磷化工（磷酸、磷铵、磷铁）、硫酸铁、锂盐等方面的合作；3）锂电正极材料及前驱体中间品合作：通过共同出资设合资公司等方式布局磷酸（锰）铁锂、磷酸（锰）铁、多元材料、多元前驱体项目，包括30万吨/年磷酸铁锂、20万吨/年多元正极材料；4）清洁能源保障：积极发展以可再生能源为主的分布式智能电网，并保障合作框架下所生产的锂电正极材料产品的绿色电力证书。
　　盈利预测和投资建议：公司订单和业绩持续高增，新能源业务稳步推进。我们预测公司2022-2024年EPS各为1.65元、1.99元、2.35元/股，对应PE各6x、5x、4x。根据分部估值法，给予公司2022年目标市值809亿，对应PE为10.2x，目标价16.8元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：四川省交通投资增长不及预期，主业盈利改善情况不及预期，多元业务发展不及预期。