德邦证券-医药行业周报：板块热度大幅提升，积极配置正当时-221009

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　　行情回顾：2022年9月26-30日，申万医药生物板块指数上升4.5%，跑赢沪深300指数5.8%，医药板块在申万行业分类中排名第1；年初至今申万医药生物板块指数下跌27.9%，较沪深300指数跑输5.0%，在申万行业分类中排名27位。本周各大细分板块均实现增长，其中医疗器械板块表现突出，本周上涨10.5%。本周涨幅前五的个股为大博医疗（+44.7%）、双成药业（+31.9%）、威高骨科（+29.7%）、开立医疗（+22.5%）、澳华内镜（+21.1%）。
　　减重市场广阔，GLP-1药物减重将重塑格局。据统计，中国成年人中超重及肥胖的患病率到2018年的增长至34.3%和16.4%（合计50.7%）。肥胖对个人健康造成严重威胁，随着新一代GLP-1陆续获批肥胖适应症，减重药物正成为一种新的选择。2014年，利拉鲁肽（Saxenda）成为第一个基于GLP-1的减肥药物被引入美国市场。2021年，FDA批准了司美格鲁肽（Wegovy）的肥胖适应症。通过比较我们认为，三代GLP-1药物司美格鲁肽凭借优异的减重效果，以及良好依从性，有望引爆全球减重市场。同时，礼来Trizepatide（ GIPR/GLP-1R双靶点激动剂），减重效果更为明显，三期数据显示72周减重比例超过20%，将成为下一代重磅减重药物。我们认为，随着新一代GLP-1类药物在国内上市，市场将快速扩容，分析国内的格局与临床进度，建议关注利拉鲁肽肥胖适应症布局领先的华东医药，以及双靶点激动剂领先的信达生物。
　　投资策略及配置思路：本周申万医药生物板块指数上升4.5%，跑赢沪深300指数5.8%，医药板块在申万行业分类中排名第1，医药板块已显著反弹，行业关注度提高，医药基金加仓和全基配置意愿逐步提高。受疫情、集采等因素影响，年初以来，医药板块指数跌幅最高超30%，居各行业跌幅前三，非医药基金持仓比例创2018年以来新低；在板块估值底部、配置底部和情绪底部的三重催化下，近期大幅反弹，医药与非医药资金均在积极配置中。随着未来疫情防控预期不断明朗，以医药为代表的大消费板块有望迎来持续的上涨周期，当前为板块战略配置起点，在医保接连释放积极信号下，市场对医药板块关注度逐步增加，有望持续获得非医药资金积极配置：1）三重底部已现：21M7至今已调整1年多，幅度达40%，目前申万医药板块整体估值（TTM法）为21.5倍，持续处于估值底部；非医药主题基金（即全基）对医药持仓已从2020Q2的13.7%降至2022Q2的6.6%，创近5年新低，从近10年维度看也是很底部区域，全基配置底部；受政策、疫情等因素影响下，资金对板块的关注度持续处于底部，整个市场对医药处于情绪底部。2）医保并非一直压制，近期接连释放积极信号：1、医保谈判续约规则清晰可预期，非无止境降价，2、创新药械不纳入DRGs和集采，3、口腔种植服务价格温和，非一刀切，鼓励优质优价；3）疫情防控：国内疫情虽有所散发，但随着防疫政策和抗疫工具包（检测、疫苗、药物和医疗）的完善，国内就诊和消费复苏较为明确。当前我们认为医药仍处于底部震荡区间，值得全基战略性重点配置。我们建议重点方向具体如下：
　　一、消费医疗为后疫情明确主线：消费复苏为下半年明确主线，重点关注:1、眼科医疗服务及产品：爱尔眼科、通策医疗、三星医疗、普瑞眼科、兴齐眼药、何氏眼科、欧普康视和爱博医疗；2、布局医美的医药公司：华东医药、长春高新；3、家用器械：三诺生物、鱼跃医疗；4、快速增长的成人疫苗：智飞生物、万泰生物和百克生物；5、其他：泰恩康、九典制药和新诺威等。
　　二、中药板块国企改革和中药现代化投资机会：中药为民族瑰宝，政策环境好，传承与创新为重点方向，我们看好中药企业国企改革激活活力，以及通过配方颗粒和中药新药的中药现代化方向：1）国企改革：同仁堂、太极集团和千金药业；2）中药现代化：建议关注红日药业、中国中药和华润三九；3）中药新药：建议关注以岭药业和康缘药业。
　　三、器械设备板块关注创新器械和医疗新基建：医疗设备进口替代空间大、鼓励国产进口替代下政策环境好，建议关注：联影医疗、华大智造、迈瑞医疗、万东医疗、海泰新光、开立医疗和澳华内镜等；医疗新基建建议关注：基本面反转的公司：开立医疗、理邦仪器、新华医疗等；下半年业绩有望恢复高增长的公司：澳华内镜、艾隆科技、健麾信息、海尔生物。
　　四、创新药及产业链：创新为永恒方向，板块已深度调整、同时海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，创新药建议关注：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、贝达药业、康方生物和海创药业等；CXO建议关注：阳光诺和、百诚医药、药明康德和药明生物等。
　　本周投资组合：药明生物、药明康德、美迪西、智飞生物、太极集团、联影医疗。
　　十月投资组合：联影医疗、药明生物、爱尔眼科、智飞生物、一心堂、太极集团。
　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。