国泰君安-石化行业周报数据库：OPEC减产超预期油价反弹，天然气价格下跌-221010

《国泰君安-石化行业周报数据库：OPEC减产超预期油价反弹，天然气价格下跌-221010（1页）.xlsx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-石化行业周报数据库：OPEC减产超预期油价反弹，天然气价格下跌-221010（1页）.xlsx（1页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　观点边际变化：
　　①原油：市场再一次低估了生产国挺价的决心，OPEC减产超出市场预期。并且我们认为生产国与消费国的矛盾将不断激化，地缘政治因素依然会让油价保持高波动。同时另一方面，我们认为市场高估了当下经济衰退对需求的影响，截至9月底，全球范围内不考虑SPR的情况下原油依然整体保持去库存，而OPEC此次减产将再一次加大远期的供需缺口。如果SPR释放在12月以后无以为继，以及伊朗核协议无法及时达成（11月中期选举前无望），那么我们预计未来的供给赤字会再次超出市场预期。
　　②天然气：天然气价格持续下跌，与原油相反，我们认为市场低估了高气价以及经济衰退对需求的快速破坏性。与过去4年平均相比，德国，意大利，法国，英国，比利时的工业用气需求已经下滑30%。我们预估30美元/mmbtu的气价即可对需求产生明确影响，而当前的欧洲气价仍有50美元/mmbtu。截至9月2日,欧盟的天然气储气量已经达到81.17%。完成既定目标。我们经过平衡表推演，认为如果是非冷冬+欧洲需求下滑10%叠加欧洲年底前启用FSRU的前提下，即使北溪-1持续断气欧洲冬季缺气情况可能低于市场预期。尽管我们认为2023年底前欧洲即使考虑需求破坏也将处于持续的供气短缺状态，但值得注意的是当前欧洲库存已经回升至5年均值以上，且当前欧洲气价TTF已经隐含较高的地缘政治溢价风险，8月下旬我们在周观点中强调我们认为欧洲气价将维持高位，但不排除下跌的可能性，当前已经部分兑现。由于俄罗斯北溪-1管道短期停气，修复时间未定，不排除短期价格反弹，我们认为冬季和春天补库期欧洲气价可能保持在150-200欧元/兆瓦时的相对偏高水平，但是总体看我们认为当前价格水平对需求破坏作用明显且包含地缘政治风险溢价较高，未来欧洲天然气价格波动率依然较高。以长协价格参考，我们认为未来1-2年欧洲气价将保持在20美元-30美元/mmbtu，对应100欧元/兆瓦时以下。
　　③对市场的观点：整体看伴随着美联储加息的强硬态度，海外宏观情绪偏弱，押注美联储转向的风险上升，市场风险偏好下降。同时OPEC减产挺价让原油价格情绪出现筑底迹象。我们认为高分红低估值的上游板块值得重视，推荐中国海油（A+H）。同时我们认为国内下游需求将逐渐好转，且龙头企业积极进行资本开支发展新材料业务，推荐卫星化学，荣盛石化，恒力石化，桐昆股份，新凤鸣，宝丰能源。另一方面我们认为可以继续关注光伏新材料。我们认为9月下旬开始随着硅料产量的增加，EVA的市场情绪可能好转。
　　风险提示：全球经济衰退超预期，疫情反弹超预期，释放战储超预期。