长江证券-ST龙净-600388-第二成长曲线开启，布局5GWh磷酸铁锂储能电芯项目-221009

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　　事件描述Table_Summary2]
　　2022年10月9日，ST龙净公告将投建5GWh磷酸铁锂储能电芯项目，主要应用于工业储能、大型商业储能、户用储能、高功率储能、低温储能等场景。
　　事件评论
　　储能项目落地，开始兑现第二成长曲线。公司在2022H1中报中，已明确将在巩固提升现有环保业务的基础上，强力开拓新能源产业，形成双轮驱动的产业布局。本次拟在上杭县投建磷酸铁锂储能电芯项目，设计产能5GWh，总投资约20亿元，并预留项目产能发展空间，标志着公司的第二成长曲线发展开启。
　　项目推进过程获当地地方政府多项支持。1）项目拟用地180亩，若项目属于福建省列入产业调整振兴规划的重大项目和省重点项目，出让起始价可按照不低于工业用地出让最低价标准的70%确定（不低于一定基础）。2）不超过8500万元的补助及奖励。3）项目投产后10年内，政府按龙净经营贡献地方的50%建立产业发展专项资金奖励给龙净。
　　4）政府协调金融机构给予该项目8亿元贷款，并给予贴息，贴息总额不超过1.6亿元，补助时间5年。5）政府成立对接窗口，在法律政策允许的范围内，为加快项目审批、优惠政策兑现等事项提供全方位服务，协调解决建设运营期的困难。6）上杭县人民政府协助公司向市级以上部门争取相关优惠政策。
　　布局方向符合行业发展趋势，具备发展潜力。根据中关村储能产业技术联盟（CNESA）的统计，截至2021年底，全球已累计投运电力储能项目209.4GW，其中锂电池储能累计达到23.06GW；中国累计投运电力储能项目46.1GW，其中锂电池储能累计达到5.14GW。根据EVTank发布的《中国储能行业发展白皮书（2022年）》，2021年全球及中国储能电池出货量分别达到66.3GWh和42.3GWh，预计到2025年将分别达到348GWh和259GWh，项目建设周期为在取得施工许可证后18个月内投产，故届时需求大幅增加，规划建设储能电芯行业的战略性机会显现。
　　公司在手订单充沛。公司2022H1年新增订单54.9亿元，同比-17.2%，推断主要受国内疫情影响；而2022H1末在手订单214.8亿元，与去年同期相当，环比2022Q1增12.4亿元，说明订单形成累积，对未来业绩形成支持。
　　华泰保险问题正在解决。2021年11月26日，公司公告终止华泰保险收购3.92%股权，收购价格为14.1亿元，天楹投资除退还收购款项外，并就解除协议事宜再向公司支付1.36亿元，回款约15.5亿元，公司获得收益并在未来节省财务费用。
　　盈利预测与估值：考虑该5GWh磷酸铁锂储能电芯项目预计2024年开始贡献业绩，2022年考虑因疫情致项目推进进度有所滞后的负面影响，预计ST龙净2022-2024年归母净利润分别为8.68/10.50/13.71亿元，同比增0.9%/21.0%/30.5%，对应PE估值13.8x/11.4x/8.7x。给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、回款风险：非电业务回款情况不及电力行业，需加强对回款的控制；2、短期因ST可能存在交易风险。